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中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,李雪峰近期对安路科技进行研究并发布了研究报告《22年业绩扭亏,23Q1受需求影响短期业绩承压》,本报告对安路科技给出买入评级,当前股价为53.15元。
安路科技(688107)
事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,报告期内公司实现营业收入10.42亿元,同比增长53.57%,实现归母净利润5982.8万元,扣非归母净利润731.7万元,同比实现扭亏为盈;23Q1公司实现营业收入1.88亿元,同比减少27.38%,实现归母净利润-5101.1万元,同比减少388.3%。
公司2022年业绩同比大幅增长,实现扭亏为盈,23年一季度受下游需求影响短期承压。2022年公司持续丰富产品矩阵、不断优化产品性能、扩展产品应用领域,客户需求持续增长,此外公司产品不断优化,高毛利产品销售占比提升带动公司毛利率增长。2301公司业绩有所承压,主要系下游市场需求周期波动影响,公司成熟产品出货量有所下滑,且不少新产品或型号尚处于导入期。净利润下降主要系公司持续加大研发投入,研发人员同比增长,且有流片费用等大额研发投入确认,同时又叠加了营收下降的影响。一季度公司研发费用率56.6%,同环比均大幅增长(2201为27.5%,2204为39.3%)。
产品线不断拓宽,新品稳步推进。公司是国产FPGA行业领先厂商,构建了ELF系列、EAGLE系列、PHOENIX系列以及FPSOC系列FPGA芯片和TangDynasty系列FPGA专用EDA软件的产品生态,产品从几十K的高性价比产品到目前400K的中高端产品全覆盖。客户积累深厚。在海外局势紧张背景下,国产高端数字芯片有望替代加速,值得重视;行业来看,FPGA赛道大,格局清晰,主要应用于通信、工控、消费电子、数据中心、汽车电子、人工智能等领域,目前国产化率尚处于较低水平,在下游应用市场对于低功耗、可编程、低成本以及开发周期短等要求愈发重视,FPGA市场增长明确,发展空间广阔。
FPGA是AI算力核心芯片。除GPU/GPU外,FPGA是数据中心、云计算核心算力芯片,能够对于算法的运行带来效率的提升。同时在功耗方面,也相对于GPU方面有更好的表现,比CPU的性能会更好。随着数据中心和高性能计算等系统要处理的数据量不断攀升,需要的带宽不断提高,“CPU+FPGA”新架构也将是未来云计算的新方向之一。面对AI迅猛发展带来的指数级增长算力需求,目前FPGA国产厂商均处于发展初期,后续随中高端出货提升,有望进入业绩快速发展期。
投资建议:考虑到行业下游复苏节奏不及预期,我们下调前期盈利预测,预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为15.17、23.25、30.89亿元,对应PS为14、9、7倍,公司主打民用FPGA市场,在FPGA领域拥有较高技术及客户积累,在下游需求爆发下,有望发挥自身技术优势加速推进国产FPGA替代,行业成长性、稀缺性兼备,维持“买入”评级。
风险提示事件:1)FPGA市场需求及景气度可能不及预期;2)上游原材料涨价风险;3)研报使用信息更新不及时;4)新品研发不及预期;5)行业竞争风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.09%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.04亿,根据现价换算的预测PE为204.42。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为80.07。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,安路科技(688107)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标0.5星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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