【资料图】
西南证券股份有限公司蔡欣,赵兰亭近期对嘉益股份进行研究并发布了研究报告《Q1延续景气趋势,市场份额进一步提升》,本报告对嘉益股份给出买入评级,当前股价为28.86元。
嘉益股份(301004)
业绩摘要:2022]年公司实现营收12.6亿元,同比+115.1%;实现归母净利润2.7亿元,同比+230.9%;实现扣非净利润2.7亿元,同比+254.7%。单季度来看,2022Q4公司实现营收4.2亿元,同比+120.4%;实现归母净利润1亿元,同比+405.8%;实现扣非后归母净利润1亿元,同比+420.4%;2023Q1公司实现营收2.4亿元,同比+32.5%;实现归母净利润0.5亿元,同比+61%;实现扣非后归母净利润0.5亿元,同比+79.5%。在海外高通胀、消费偏弱背景下保持高增长,收入利润均表现靓丽。
毛利率明显上升,盈利能力显著增强。报告期内,公司整体毛利率为34.3%,同比+5.5pp,2022Q4毛利率为38.3%,同比+9.9pp;2023Q1毛利率为37%,同比+10.2pp。随着不锈钢等大宗原材料下行,毛利率明显改善。分产品看,公司不锈钢真空保温器皿/不锈钢器皿/不锈钢真空保温器皿配件/塑料器皿/玻璃器皿的毛利率分别为34.0%(+5.9pp)/1.5%(-14.2pp)/36.0%(+3.7pp)/4.5%(-13.5pp)/47.5%(-6.1pp)。分地区看,公司境内/境外分别实现毛利率50.0%(+8.4pp)/33.4%(+6.5pp)。费用率方面,公司总费用率为7.6%,同比-4.8pp,主要是由于人民币贬值导致汇兑收益增加,2022年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.7%/4.5%/-2.1%/3.4%,同比-0.7pp/-0.2pp/-2.6pp/-1.3pp。综合来看,公司净利率为21.6%,同比+7.6pp;2022Q4净利率为24.7%,同比+13.9pp;2023Q1净利率为21.9%,同比+3.9pp。展望23年全年来看,随着公司产能释放、外协比例回落,剔除汇兑基数影响后预计盈利能力保持相对稳定。
大客户订单延续景气趋势,份额有望进一步提升。2022年公司大客户订单需求景气度保持高趋势,前五名客户合计销售金额为11.8亿元,营收占比达93.9%,其中大客户PMI的收入8.6亿元,同比+186%,占比68.3%。公司为其推出的大容量户外保温杯、啤酒杯等产品受到终端客户的欢迎,需求旺盛,为满足客户需求,公司增加生产员工人数及排班班次,保证及时交付。2023年公司持续精耕大客户,提升市场份额,预计全年销量在高基数下仍可保持较快增长。
不锈钢保温杯快速放量,产能增长无虞。分地区看,2022年境外营收高达11.9亿元(+132.9%),营收占比高达94.6%(+7.2pp)。报告期内,国内外掀起一阵阵以露营、徒步为主的户外活动热潮,消费者对户外用品需求明显增加,户外场景的兴起带动了不锈钢保温杯市场规模的进一步扩大。产能方面,公司2022年11月公告,拟在越南设立全资孙公司扩充产能,此外,公司年产1000万只不锈钢真空保温杯生产基地建设项目预计23年底达到可使用状态,随着公司扩产IPO募投项目逐步推进及越南工厂投入建设,新产能逐步投放,公司接单能力有望进一步提升。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为3.32元、4.15元、5.17元,对应动态PE分别为9倍、7倍、6倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅波动的风险;国内外疫情反复的风险,产能释放不及预期的风险。
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为43.35。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,嘉益股份(301004)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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