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(以下内容从中国银河《家居主业发展持续精进,产业布局成长性显著》研报附件原文摘录)
居然之家(000785)
核心观点:
事件:公司发布2022年年度报告和2023年一季报。2022年,公司实现营收129.81亿元,同比下降0.69%;归母净利润16.48亿元,同比下降28.44%;基本每股收益0.25元/股。其中,公司第四季度单季实现营收35.52亿元,同比增长8.76%;归母净利润1.14亿元,同比下降80.81%。2023Q1,公司实现营收32.46亿元,同比增长4.53%;归母净利润4.53亿元,同比下降10.25%。
22年毛利率下滑&费用率提升,公司净利率有所承压。
毛利率方面,2022年,公司综合毛利率为44.86%,同比下降3.28pct。其中,Q4单季毛利率为42.06%,同比下降9.5pct,环比下降3.13pct。23Q1单季毛利率为39.2%,同比下降6.65pct,环比下降2.86pct。
费用率方面,2022年,公司期间费用率为24.42%,同比提升1.84pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.13%/4.22%/0.28%/8.79%,分别同比变动+2pct/-0.17pct/+0.27pct/-0.26pct。2023Q1,公司期间费用率为20.16%,同比提升0.78pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.56%/4.08%/0.2%/8.32%,分别同比提升0.13pct/0.37pct/0.17pct/0.1pct。
净利率方面,2022年,公司净利率为13.26%,同比下降4.94pct,其中,Q4单季净利率为3.96%,同比下降15pct,环比下降11.76pct。23Q1单季公司净利率为14.35%,同比下降2.53pct,环比提升10.39pct。
以销售为核心巩固家居主业,积极推动数字化转型。2022年,公司积极调整经营战略,全年完成GMV1,053.2亿元,同比增长1.24%。
流量运营方面,公司成功构建数字化营销闭环,并加大与公域流量平台的战略合作,实现领先的流量运营能力,22年同城站业务日均访客+19%,线上获客+120%,商品成交目标完成率116%,企业微信私域获客目标完成率115%。
营销方面,公司联合75家品牌成立家居数字化营销联盟,开展增量分成式联合营销活动,22年与66个品牌工厂开展了152场超级品牌日全国联合营销活动和52场区域落地活动,参与品牌销售同比增长12%。
线下渠道方面,公司稳步推进连锁扩张,并加速渠道下沉,2022年公司共签约24家门店,开业21家门店,新开门店中14家位于三线及以下城市。截至2022年底,公司在营门店428家。
数字化转型方面,“洞窝”对产业全链路进行全方位赋能,截至2022年底,“洞窝”累计实现平台交易357亿元,累计注册用户达到1,294万人,上线342个卖场、5.1万个商户以及114万件去重商品,其中外部的卖场及商户在平台上的占比均超过35%。
打造高效物流交付网,稳步推进消费者家居全生命周期布局。
物流交付方面,公司围绕内容平台打造“中心仓+前置仓+到家服务”的物流交付“地网”。1)智慧物流平台“洞车”加快推进天津物流园中心仓的数字化平台建设,其“免费仓储,按销售额提成”的新物流模式得到广泛认可,全年累计签约合作品牌达150余个,入园品牌近120个,整体招商率超85%,存货近70万件。2)到家服务平台“洞心”成功打通家居服务“最后一米”的难点,平台累计注册劳动者15,000余人,接单5,175笔,核心运营数据表现较佳。
产业布局方面,1)2022年,居然智能实现销售27.9亿元,同比增长56%,年内新开门店55家,完成年初目标的137.5%,并与头部智能手机、汽车、家电品牌建立战略合作。2)截至2022年末,每平每屋·设计家拥有国内设计师157万人,境外用户1,084万人,国内商品模型库671万件,海外商品模型库305万件,案例库达989万件,已形成丰富的数据资产。3)2022年,智能家装服务平台实现销售5.18亿元,受外部环境影响有所下滑,未来将大力拓展存量房改善性装饰需求市场,并积极推广整装业务。
同时,公司加快购物中心升级发展,以长春·世界里为代表的购物中心经营远超预期,2022年,长春·世界里实现GMV3.8亿元,招商率达95%,日客流量高峰达到4.2万人,且客流呈现稳定增长态势。
投资建议:公司为国内泛家居行业龙头,线下家居卖场稳步扩张,数字化转型高效发展,未来成长空间广阔,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.33/0.4/0.48元/股,对应PE为12X/10X/8X,维持“推荐”评级。
风险提示:需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。
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