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国金证券股份有限公司姚遥,宇文甸近期对海优新材进行研究并发布了研究报告《胶膜盈利触底回升,产品升级放量在即》,本报告对海优新材给出买入评级,当前股价为122.61元。
海优新材(688680)
业绩简评
4月27日公司披露2022年报和2023一季报,2022年实现营收53.22亿元,同比+71.4%;实现归母净利润0.5亿元,同比-80.1%。其中,Q4实现营收11.74亿元,同比+6.5%;实现归母净利润-0.83亿元,同比-163.2%。1Q23实现营收13.5亿元,同比+10%、环比+15%;实现归母净利润0.23亿元,同比-70.6%。
经营分析
原材料价格波动影响Q4盈利。2022年公司胶膜出货4.43亿平,同比+80%,测算Q4出货约1.2亿平。Q4胶膜核心原材料EVA树脂价格大幅下调,公司因产能释放加大原材料库存周期,受高价库存影响较大,Q4计提资产减值7125万元,导致胶膜业务亏损。
下游排产恢复,Q1盈利明显修复。春节后光伏组件排产快速恢复,胶膜环节开工率逐渐提升,Q1公司胶膜出货约1.5亿平,环比增长超20%,高价库存逐步消化,综合毛利率恢复至6.3%,测算胶膜单平盈利约0.15元/平。近期光伏国内及海外需求逐步启动,胶膜及粒子价格回升,预计公司盈利能力将持续改善。
N型放量放大技术优势。2023年是N型组件放量出货元年,公司积极进行相关产品研发储备,新增单层POE胶膜、TOPCON专用EXP胶膜、改进型EPE胶膜、TOPCON下层用白色增效共挤POE胶膜、高抗PID单层EVA胶膜、HJT专用转光胶膜等新型胶膜产品,持续提升产品竞争力。因POE粒子尚未实现国产化,预计2023年POE粒子供给持续紧张,EXP胶膜、EPE胶膜有望随N型放量快速提升渗透率,公司业内首个推出EPE胶膜,技术积淀深厚,有望充分受益N型发展趋势,进一步提升盈利能力与市场份额。
汽车领域新品快速进步。公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜、降温降噪PVE玻璃胶膜等新产品,汽车智能座舱新型环保表面材料也取得了良好进展,有望逐步贡献业绩增量。4月26日公司公告与POE树脂龙头陶氏中国签订合作备忘录,陶氏中国将向公司在POE树脂开发及POE产品稳定供应上提供支持,有望支撑公司的汽车智能座舱表面材料产品快速发展。
盈利预测、估值与评级
根据我们对产品价格的最新判断,调整公司2023-2024年归母净利润预测至6.47(-16%)、9.01(-13%)亿元,新增2025年预测11.52亿元,对应EPS7.70/10.72/13.71元,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨超预期;竞争格局恶化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.99%,其预测2023年度归属净利润为盈利7.15亿,根据现价换算的预测PE为14.41。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为236.3。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,海优新材(688680)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性较差。财务风险可能较大,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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