【资料图】
西南证券股份有限公司龚梦泓,夏勤近期对欧普照明进行研究并发布了研究报告《深入变革效率提升,Q1恢复性增长》,本报告对欧普照明给出增持评级,当前股价为20.83元。
欧普照明(603515)
投资要点
事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营收72.7亿元,同比下降17.8%;实现归母净利润7.8亿元,同比下降13.6%;实现扣非后归母净利润6.3亿元,同比减少9.2%,主要是上年同期交易性金融资产投资收益和政府补助较多。Q4单季度实现营收20.6亿元,同比下降23.2%;实现归母净利润2.8亿元,同比下降2.1%。2023Q1实现营收15亿元,同比增加3.3%;实现归母净利润1亿元,同比增加47.8%。公司拟每10股派息5元,合计分红3.7亿元,分红率为47.1%。
境内营收承压,海外业务快速拓展。分地区来看,境外营业收入6.9亿元,同比增长3.3%。公司坚持全球化自主品牌发展战略,海外业务不断扩大营销版图,公司海外业务聚焦重点市场,持续优化渠道布局,实现了营利双增的良性发展。公司实现境内营业收入65亿元,同比降低19.4%。在房地产周期波动和照明需求低迷等因素拖累,2022年公司境内收入有所承压。我们推测公司家居事业部下滑较多,商用事业部和电商事业部均有所承压。展望后续来看,我们认为公司积极拓展线上线下渠道,发展商用业务,海外市场也在持续开拓。在照明需求逐步恢复的背景下,预期公司经营稳步向好。
盈利能力稳步提升。2022年,公司综合毛利率为35.7%,同比提升2.7pp。其中Q4单季度毛利率为40.3%,同比提升15.4PP。我们认为公司毛利率显著提升主要原因有三:(1)公司持续推进产品技术及部件的平台化开发,产品开发采购生产成本降低,生产效率提升;(2)上年同期海运费计入成本导致毛利率基数较低;(3)产品结构优化推动盈利优化,2022年线上核心产品的智能化占比超过35%,智能产品销售进一步增长。费用率方面,公司销售费用率为15.8%,同比持平;管理费用率为9.5%,同比提升2.5pp;财务费用率为-0.5%,同比降低0.8pp。综合来看,公司净利率同比提升0.5PP至10.8%。
Q1盈利能力改善。2022年在行业形式严峻的背景下,公司深化内部变革,推进数字化转型,运营效率提升,综合竞争实力增强。随着照明需求的好转,2023Q1营收实现额恢复性增长。此外,公司Q1盈利能力得到明显提升。2023Q1公司毛利率为36.8%,同比提升5.4pp。我们推测公司(1)深入数字化变革,成本持续优化;(2)原材料价格回落叠加公司产品结构优化,公司毛利率得到明显提升。综合来看,公司净利率为6.5%,同比提升2.1PP。
多元化渠道建设稳步推进。(1)家居渠道方面,公司持续布局全屋智能照明领域,开拓超150家全屋智能体验馆。(2)商用渠道方面,公司凭借多年的行业经验提供多元化的照明解决方案,截至2022年底,公司在全国上百个城市落地智慧路灯和智慧多功能杆项目,重点项目节电率超过55%。(3)电商渠道方面,公司不断优化产品结构,重视线上智能化产品的布局,推动智能产品销售占比提升。(4)海外市场方面,公司一方面通过扩大零售流通网络覆盖,实现渠道下沉。另一方面,重点市场发力工程渠道,推动海外业务快速发展。
盈利预测与投资建议。随着照明需求的逐步恢复,公司修炼内功,综合竞争实力进一步强化,有望逐步实现良性增长,预计公司2023-2025年EPS分别为1.18/1.32/1.47元,维持“持有”评级。
风险提示:市场竞争风险、房地产行业波动风险、原材料价格波动的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券纪敏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.11%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.19亿,根据现价换算的预测PE为15.43。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级5家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为21.56。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,欧普照明(603515)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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