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东吴证券股份有限公司周尔双,朱贝贝近期对国茂股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:需求下滑影响业绩,产能充足静待行业复苏》,本报告对国茂股份给出增持评级,当前股价为20.44元。
国茂股份(603915)
投资要点
疫情&行业竞争影响下,公司业绩略有下滑:
2022Q1-Q3 公司营收 20.3 亿元,同比-9.95%;归母净利润 2.9 亿元,同比-15.5%;扣非归母净利润 2.7 亿元,同比-17.6%。 在疫情影响下,下游需求收缩,市场竞争加剧,公司业绩有所下滑。 Q3 单季度营收 6.9 亿元,同比-11.6%,环比-6.8%;归母净利润 1.1 亿元,同比-18.8%,环比-4.1%;扣非归母净利润1.0 亿元,同比-22.4%。 Q3 业绩同比下滑主要系 2021 年同期基数较高,业绩环比下滑主要系: 1) 7-8 月份高温天气导致开工受阻; 2) 3 月常州疫情影响部分产品交货,延迟至 4 月交货导致 Q2 基数相对较高。
盈利能力略有下滑,原材料降价影响主要于 Q4 体现
2022Q1-Q3 销售毛利率 26.0%,同比-1.1pct,主要系市场竞争加剧,公司部分品牌溢价较低产品毛利率下滑。 单季度看 Q3 销售毛利率 26.05%,同比-3.1pct, 环比-0.7pct, Q3 毛利率环比下滑主要系: 1) 尽管原材料价格自 8 月以来有明显下滑,但因为库存周期原因,对毛利率的影响主要于四季度体现;2) Q2 出货量更大,对固定成本的摊销幅度更大。 2022Q1-Q3 销售净利率14.2%,同比-1.1pct,主要系毛利率下滑。 2022Q1-Q3 公司期间费用率 10.5%,同比+0.3pct。其中销售费用率 2.9%,同比-0.2pct;管理(含研发)费用率 8.1%,同比+0.7pct,主要系研发费用率为 4.5%,同比+0.8pct;财务费用率-0.5%,同比-0.2pct。 Q3 单季度销售净利率 16.1%,同比-1.5pct,环比+0.5pct。
通用主业稳健增长,平台化布局打开成长空间
公司在保持通用主业稳健增长同时,积极向专用、机电一体化领域延伸,已初步形成通用减速机、捷诺传动、工业齿轮箱、工程机械传动、精密传动、重载齿轮箱、铸造、机电一体化八大板块的平台化业务布局。
①通用减速机: 针对锂电行业特殊需求,对模块化减速机进行设计优化;
开发出水下专用减速机,服务于环保行业的水下推流机。 ②捷诺传动: 继续保持在锂电浆料搅拌减速机市场的领先优势,同时进一步拓展锂电辊压设备减速机的客户。 ③工程机械业务: 顺利通过中联重科审核,并于 6 月收到第一批塔机回转减速机订单;配套于光伏电站跟踪支架的减速机新品已交付中信博进行测试。 ④工业齿轮箱业务: 通过引入外资团队,对原有的大功率 PV 系列减速机进行升级,升级后的 HB 系列工业齿轮箱与进口减速机同尺寸、同扭矩/功率,实现进口替代;产品已于 2022 年 6 月全面推向市场,助力公司在水泥、煤炭、电力等下游领域的市场拓展。 ⑤精密传动: 公司把握机器人行业快速发展机遇,提前进行布局。国茂精密目前具备谐波减速器月产约 2500 台的能力。
盈利预测与投资评级: 考虑疫情仅为短期影响,看好长期成长。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 4.14(下调 14%) /6.26(下调 4%) /8.05(下调 4%)亿元,当前市值对应 PE 分别为 33/22/17 倍,维持“增持”评级。
风险提示: 宏观经济下滑风险、疫情影响风险、原材料价格波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安黄琨研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.83%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.49亿,根据现价换算的预测PE为14.92。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级8家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为25.68。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,国茂股份(603915)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
标签: 东吴证券
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