热文：隆基电话会纪要：“明年一季度硅料就不缺了，二季度硅料会下来”

（原标题：隆基电话会纪要：“明年一季度硅料就不缺了，二季度硅料会下来”）

以下为$ 隆基绿能.SH 2022 年上半年的 电话会纪要，财报解读可回顾《光伏爆发、巨头下场？隆基自导 “平衡术”》

一、管理层汇报

(资料图)

上半年实现硅片出货 39.6GW，对外销售 21.6GW，单晶组件产品出货超过 18GW，环比增长 80%，上半年 182 比例超过 70%。今年上半年公司贯彻产品领先战略，研发费用 36.7 亿元，同比增长 127%，电池组件研发储备了多种技术，异质结和 TOPCon 刷新了记录，并实现了规模化量产。展望下半年全球能源短缺和电价上涨是大背景，有望刺激光伏需求增长，随着上游供给压力得到缓解，公司力争完成今年年初制定的经营目标。

二、问答环节

1）经营情况

Q：库存规模增长较大，原因是什么？订单和客户交付的情况来看，整体库存会怎么演变？

A：上半年存货增加是在组件端，主要原因是二季度欧洲地区出货比较突出，订单是过去三倍，但是欧洲结算方式是 GGP，物流周期较长，造成在途增加 5GW，与去年同期比存货周转效率有所提高，由于生产规模扩大，造成存货绝对额比较大，我们认为和公司目前商业模式来说是合理的。

Q：鄂尔多斯项目和 HPBC 的进展怎样了？

A：西咸 15GW 项目，通过项目优化达到 30GW 产能，泰州也在规划，包括其他项目都在进行。4 季度会进行投产，30GW 项目明年上半年都会满产。鄂尔多斯希望再找到一条针对地面电站的技术，研发环节在紧锣密鼓的做准备工作，到明年 2 季度末开始进行设备安装，我们还有段时间，现在还没确定走哪条技术路线。

Q：Q2 现金流有比较明显的改善，原因是什么？

A：一是对销售组件的验收确认回款环节进行了改善，要求所有的合同都要有闭口时间，这方面去年做的不是太细，

第二个是在预收款方面，凡是长协的单子预收款都有增加。过去票据方面基本使用票据池来做的，今年都用银行的授信，收到票就直接周转。

Q：第三季度产能利用率的安排？

A：Q3 硅片产能利用率在 75% 左右，组件在 70%-75%。后面还是要看终端对组件价格的接受度来安排生产。

Q：组件毛利率下降的原因？

A：二季度交付的组件订单是原来签订的价格，三季度毛利率与二季度差不多。

Q：上半年组件在分布式市场的出货情况？

A：今年上半年分布式也延续了比较好的发展态势，是上半年装机的主要力量。公司分布式组件出货在 7.1GW，占比 41%，同比增加 10pcts。预计下半年分布式出货量还会增加。

Q：上半年出货量增速低于行业平均水平与经营性业绩增速较低的原因？

A：隆基在供应链保障方面做了一些工作，之前与主要原材料供应商签了占产能 60%-70% 的保障协议，对于上游原材料企业来说，他们希望开拓更多的客户，不希望销售过度集中，所以协议有一些超签。那么隆基如果要保证自己的高开工率就必须去市场上抢料，那结果可想而知，所以在硅片方面是有一些节制的。在硅料高位的时候也是一种风险管控措施。

Q：如果地面电站需求有比较大的增长的话，是否有可能上调今明年组件出货的指引？

A：今年暂时无法判断，明年我们自产的电池片的能力相比今年会有比较大的提升，我们现在自产电池的部分盈利还行，外购部分是不太盈利的。今年业绩受到的最大伤害来源还是因为组件是期货业务，实际消化的单子都是过去签好的单子，盈利总是跟不上原材料价格的上涨。

2）趋势判断

Q：市场需求预测？

A：去年预测今年需求在 220-240GW，到今年 Q1 印度抢装的时候预期今年在 250-260GW，现在看今年全年可能接近 300GW。目前大家看明年在 380-400GW，2025 年到 600GW 是有可能的。未来装机量大于 500GW，对于玻璃和 EVA 可能阶段性会面临挑战，会不会出现多晶硅料的情况不知道。长期来讲我们还是认为短缺是阶段性的，过剩还是常态。

Q：需求预测是以组件还是装机口径？

A：公司内是以组件出货为口径。

Q：HPBC 明年的出货量预期？

A：明年 PERC 产能 50GW 左右，HPBC 30GW 全部满产，明年实际有 25GW 的出货。鄂尔多斯新的技术明年二季度末安装设备，明年年底有几个 GW 级别的产出。

Q：硅料价格趋势？

A：明年一季度硅料就不缺了，二季度硅料会下来，但如果明年有 400-500GW 的需求，二季度价格也不会下来。

欧洲目前货物要的很急，但是安装能力不足，已经形成货物堆积。国内需求延迟，也可能硅料价格下跌更早。

Q：硅料投资收益的具体情况？对硅料供给的判断？

A：和行业内企业有股权合作，今年上半年确认收益大概 14.7 亿元。下半年硅料新产能密集投产，预计 2022 年年末硅料产能达到 135 万吨左右，明年全年预计新增 150 万吨左右，比今年的 90 万吨有 60%-70% 的增长，预计会大大缓解供给压力。

Q：明年两个新技术的盈利溢价？预期的持续时间？

A：我们希望产品能给客户提供更高的价值，也希望能增厚增强公司的竞争力。我没有得到授权，不能在这个阶段向大家公开效率、成本、盈利、市场策略这些信息。

Q：下半年组件的出货和结构预期？

A：这个不能说的太准确，目前我们没有修改年初的出货计划。我们也掌握一个原则，在这个阶段我们不会在乎短期的市场份额，还是以盈利优化以及下一阶段的能力建设为主。以没有调整的目标来看，下半年预计有 30GW 出头的组件出货量，结构上预计与上半年类似，如果价位没有太大变化的话。美国主要要看美国海关的执法细则，能不能让我们的证据链通过，可以的话下半年相比上半年会有比较好的增长，如果受阻的话预计出货量也不会太大。订单的结构也会看利润的情况，会倾向于有利润的订单。

Q：Q2 组件和硅片的毛利率？Q3 的预期？

A：硅片 Q1 毛利率是 24%，Q2 略有下降，主要还是因为硅料价格。组件 Q2 是 12%，比 Q1 有所下降，大概 6pcts，也是交付订单价格与上游价格不匹配的原因。Q3 与 Q2 相比预计相差不多。

Q：国内新能源消纳的压力比较大，储能政策路径还不清晰，后续大型地面电站可行的方案？

A：能源转型分四个阶段。

一是充分利用非物理性的价格机制，比如对火电灵活改造进行部署，做的不理想。需求响应国家在推，德国 42% 是光伏加风电，没有用大规模的储能，因为需求响应。我国现在光伏 + 风电电量 10%+。

第二是大力发展抽水蓄能以及改造，抽蓄是最成熟的手段，国家已经意识到，在做调整，给化学储能降本和规模化让渡 10-15 年时间。在此基础上，规模化引入化学储能，为新型电力系统提供支撑。加上氢能发展，未必是削峰填谷的动作，但是削峰是可以做到的，对新能源的消纳构成正向的影响。

Q：明年分布式比例情况，以及 HPBC 的优势？

A：隆基的技术路线酝酿那么长时间，肯定会有一个很好的亮相。确实是十分好的针对分布式的产品，地面电站其实也有很强的竞争力，但是计划来讲，分布式已经不够卖了，不会给地面电站。

3）战略规划&风险应对

Q：公司在新技术路线上的选择发声很少，确定的技术领先性有多少？

A：在研发上是多条技术路线并进的方式，每条路线也都在全球领先的位置。我们要对各个技术路线都做比较充分的评估，这个评估跟时间也有关系，也许某个时间觉得某条技术路线合理，但是过一段时间可能另一条技术路线就有突破。

隆基对于抓机会这一点是不太在意的，还是要看有没有长久竞争力，有些方面晚上半年没有什么太大的关系，还是要给客户带来足够的价值、给公司带来足够的竞争力。

HPBC 是我们现阶段筛选出来的技术路线，我们也认为它还有升级的空间。既然隆基做出了这种决策，那我们一定能让客户满意，也会给客户带来价值，也会增厚隆基竞争力。产品推广面世的时候大家能看得到。

Q：组件企业的核心竞争力是什么？

A：a. 底层技术，目前就是在电池还有两个台阶性进步，一个是单结晶硅电池做到 26%-27%，另一个就是叠层中长期做到 30% 效率以上，我们现在在各个技术路线都投入了比较强的研发力量，包括叠层电池方面，目标还是持续领先；另

b. 应用方面，在分布式上，我们和森特的合作做出了很好的能力和产品力的建设，尤其是与建筑产品的结合方案做的要比较好，强化了屋顶的结构，这种洞察也不止是在分布式上

c. 地面电站上，今天的电站上网电价 3 毛钱左右，1 瓦一年 2-3 分钱运维费不是大问题，10% 不到。随着未来电站出现 1 美分多一点的电价，再有 2-3 分钱的运维费就是巨大的负担。也是电站生命周期的重要成本构成，在地面电站还有很多工作要做。

我们反对对成本价值影响小，又带来可靠性风险的做法，比如组件超大尺寸，硅片薄片化，我们持谨慎态度

Q：HPBC 专利布局情况？

A：公司这方面完全有把握。

Q：中期组件市占率目标 30% 左右，硅片和电池市占率目标？是否会向上游硅料扩产？明年各环节的出货量水平？

A：长期来看我们锚定组件 30% 市占率，往上游我们要建立安全可控的供应链体系，往下要往服务和场景化解决方案去延伸。目前硅片产能大概是组件产能的 1.5 倍，是电池产能的 2 倍左右。隆基也十分愿意在硅片环节为全行业提供服务，我们在硅片环节也是有一些长期愿意合作的客户。目前硅片产能与未来我们规划的组件产能来说也还是不够，电池产能也是类似的。硅料环节我们目前还没有计划做深度介入，我们在通威这边本来也有一定的股权，还不认为这个环节会卡脖子，未来两年供应应该是比较充足的。

Q：对通威做组件的看法？组件的战略重点是市占率还是盈利能力？

A：通威不做，也有其他人做，我们也没有特别的感受。05-08 年冲进光伏行业的人都赚到钱，因为相对短缺，但是过剩一定会发生，但是不知道发生在什么时间，但是这种情况下来说，这个行业才能看出一个企业的业务是不是有可持续性。对隆基来讲，长期有市占率的规划，短期我们不把他当成目标，我们把是不是盈利作为重要目标，但是战略是长期来讲把 30% 的市占率当成目标。

Q：对潜在库存减值的应对？

A：产业链价格上升的时候，全产业链都会享受到红利。硅料价格下降的情况下，全产业链都会受到波及，隆基也会。硅片现在库存量 2-3 天，加快周转，不要在产业链价格高位的时候，形成管理上的库存负担。

Q：新电池技术如何应对新的挑战？管理方式上？

A：隆基在研发非常重视，时间和经历也比较多，去年年底成立中央研究院，建立完整高效的可研管理体系。几个路线一起走，会出来融合性技术。

谁都想最快速找到 26%-27% 低成本路线的目标，但在没有找到之前，我们谨慎对待每一步，早半年晚半年不是过渡在意。如果有更有竞争力的产品，晚半年推出来，市场也还是你的。市场压力逼得没办法了，用过渡技术先度过一下。

Q：现在的单瓦盈利是我们能接受的底限？不愿意让更多的盈利？

A：如果这么做能带来格局改变等更有意义的事情的话我们是愿意做的，但是在原材料短缺的时候是没有意义的。

Q：近期如何做硅料的库存管理？

A：硅料价格很难准确判断，如果明年是接近 400GW 的市场，明年 Q1 硅料应该就不缺了，Q2 价格预计会下来，当然也可能预测不准，如果需求有 500GW 那也可能不宽松。现在欧洲安装能力不太够，产品出现了一些堆积，加上国内市场难以启动，也保不准在更早的时候出现需求不足的情况，所以也无法准确说。我们尽可能在硅片端降低库存，在组件端希望通过合约来约束客户在产业链价格下行的过程中执行订单

4) 技术与研发问题

Q：对 HJT 技术的思路和看法？

A：HJT 路线我们不断有突破，P 型异质结，无茵异质结。经济性来讲，由于设备投资高，低温银浆耗量高，量产效率比起过渡路线，Topcon 和 HPBC 高不出太多，综合来看还需要时间进行突破。

隆基不排斥最后是哪一种技术，以及是否有技术的融合。最终是低成本实现 26-27% 效率的量产途径，我们会加大投入。HJT 目前还存在投资回报和经济性的问题。

Q：如何看待友商扩 Topcon 以及新的技术路线？

A：晶硅电池理论效率 29.4%，实验室到 28 就极限，量产26-27就是极限效率。过去隆基希望寻找到低成本实现 26-27 电池的技术，目前这些方面都在正常进展过程中，Topon 技术路线我们自己评估距离 26-27 有1 个点左右的差异，是一个过渡性的路线。HPBC 路线应该还有下一代提升空间在里面，以及还有很好的外观，良好的功率效果，分布式会带来十分高的价值。

Q：明年电池新产能的领先性？

A：这个也很难判断清楚。目前我们是有信心的，能有多长时间也要看同行业的研发进展情况。

Q：硅片降本的思路和方向？对 N 型替代的措施？

A：同行在进步，绝对差距在缩小。尺寸、厚度、N/P 对于一般硅片企业来说都不是问题，没有颠覆性。

硅片继续降本的空间已经比较小了，对度电成本的降低的影响也比较小了，现在单炉投料有 600 多 kg，多棒加起来有 3-4 吨的水平，再做的多也会增加风险。在硅片质量方面还有一些进步空间，比如结构缺陷、杂质控制等，还有一些工作可以做。

N 型不存在升级的问题，用纯度更高的原料，把掺杂剂改成磷，这就升级了，比掺镓还更好控制。

5）海外业务

Q：美国市场反规避落地后会如何演绎？

A：6 月 21 日出的新的反倾销法规，追溯到硅粉等，证据链已经提供等待海关回溯。未来会考虑用海外的供应链供应美国市场。

Q：新产品海外的定价策略？明年分布式比例是否会继续提升？

A：新产品确实是一个十分好的针对分布式的产品。其实在地面电站上也有很强的竞争力，但可能在分布式都不够卖，所以没办法分给地面电站。应该在分布式会替代一部分 PERC，在偏低端的分布式市场也会用 PERC 产品。

22、去美国建厂要考虑哪些指标？哪些环节在外建厂的竞争力比较高？

美国是在全环节都做产能补贴，包括绿氢方面。我们做了多方面研究，但也咱不能现在向大家公布。

Q：展望 2023 年的欧洲需求？

A：下半年冬季欧洲对能源的需求更为紧迫，欧洲进一步上调了可再生能源的比例目标，预计欧洲还是会保持比较快的需求增速。德国 7 月提高了分布式项目的上网电价。

Q：对欧洲潜在贸易政策的看法？

A：考虑到能源成本以及其他配套，在欧洲建产能可能只有组件有可行性，所以向欧洲的转移预计会比较慢。欧洲的需求目前是摆在那儿的，跟美国客户也有约定，在法案执行期间产生的费用都由客户承担，所以即使有相关的法案出来我们也会有所应对，我们会跟客户保证我们的供应链是可追溯的。

Q：海外扩产的规划？

A：美国补贴是在全环节，绿氢也有补贴。

本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

标签：