(原标题:华创证券:白酒或仍有双位数收益率 全年战略配置高端)
智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,自去年10月底部至今,白酒板块已上涨近50%,该行认为全年白酒或仍有双位数收益率,一是业绩端酒企普遍规划双位数增长,二是中性预计23年板块估值可运行恢复至正常中枢水平。继续看好板块,全年战略配置高端,Q2胜负手次高端。23年复苏主线清晰,酒企开年攻势转强,挺价、扩张多举并行。场景如期修复下,后续消费动能有望进一步加强,两会至中秋国庆或迎第二轮上升行情。
华创证券主要观点如下:
(资料图)
节后观察及现状:信心修复,边际利好信号持续释放。
继春节行业以价换量、消化库存后,该行观察到节后商务差旅、大众宴席等持续回补,300-500元的价格带恢复较好,行业较往年较慢进入淡季。同时酒企规划上转守为攻,控货提价、新品推出、任务目标上修、招兵买马等积极信号不断。目前行业已进入淡季,酒企多以控货挺价为主,回款进度约30%-40%,库存消化周期进入末端,维持在2个月左右的良性水位,价盘自茅五泸至百元单品皆有小幅修复。
共识与争议:复苏明确,成色几何?
向上确立,强度如何?当前弱复苏特征明显,但消费动能环比有望由弱走强,复苏强度具备超预期可能性,动力或来自于两会后更多的政策落地、行业长期压抑的宴席回补放量、以及酒企层面普遍积极的规划布局。
持续向好,韵脚如何?
第一阶段(22年底至今):补偿式消费,库存消化,周转向好,高端和区域酒表现更佳。该阶段疫情放开后适逢春节旺季催化,高端礼赠及走亲访友对应的100-300元大众价位带率先复苏,行业以价换量周转加快,库存得到有效消化。节后信心持续修复,补货行情延续,批价小幅回暖,渠道/终端现金流及信心好转,高端酒和区域酒复苏更快。
第二阶段(两会-中秋国庆):信心回升式消费,价盘及渠道利润或可提升,次高端弹性更优。预计两会至中秋国庆行业将步入信心回升式消费,300-500元价格带有望率先修复,企业经营或有实质好转,更多销售尤其是价格政策可能落地,可以期待高端酒涨价、行业批价上行、渠道利润改善等信号出现。次高端酒企受益于宴席回补、低基数等或可释放出较强弹性。
第三阶段(24-25年):高景气消费,结构升级、招商铺货逻辑或重启。24年后行业或可重新步入景气状态,行业价盘提升的预期或可落地,次高端产品结构升级与招商铺货逻辑或可重启,上一轮景气周期延伸出的600-1000元价格带有望重新扩容。
花开未满,空间几何?
自去年10月底部至今,白酒板块已上涨近50%,该行认为全年白酒或仍有双位数收益率,一是业绩端酒企普遍规划双位数增长,二是中性预计23年板块估值可运行恢复至正常中枢水平,判断贵州茅台(600519.SH)估值有望重回并站稳35-40倍区间。高端机会贯穿全年,Q2后次高端弹性或更优,老白干(600559.SH)、金种子酒(600199.SH)具备黑马潜质。
投资建议:继续看好板块,全年战略配置高端,Q2胜负手次高端。23年复苏主线清晰,酒企开年攻势转强,挺价、扩张多举并行。场景如期修复下,后续消费动能有望进一步加强,两会至中秋国庆或迎第二轮上升行情。
投资节奏上:
全年维度推荐确定性强、估值合理的高端茅五泸;
Q2次高端将迎来商务/宴席场景恢复、低基数等利好,高弹性释放的确定性较强,优选舍得酒业(600702.SH)(内部规划积极,渠道相对健康)、水井坊(600779.SH)(低估值低预期改善)、山西汾酒(600809.SH)(实际经营优秀)、洋河股份(002304.SZ)(低估值改善)。
Q1区域龙头亮眼,报表验证期持续推荐实质经营优秀的今世缘(603369.SH)和古井贡酒(000596.SZ)。
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