全球微动态丨华安证券：给予美联新材买入评级

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华安证券股份有限公司陈晓近期对美联新材进行研究并发布了研究报告《强禀赋拥抱产业合作，布局钠电打造新增长极》，本报告对美联新材给出买入评级，当前股价为20.7元。

美联新材(300586)
主要观点：
事件：与七彩化学合资建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，公司持股51%公司与鞍山七彩化学股份有限公司签署《投资合作协议》，双方约定共同出资5亿元设立辽宁美彩新材料有限公司，并以该标的公司为实施主体投资25亿元建设“年产18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目”，其中公司持股比例为51%，占据主导地位。
依托独特禀赋横向布局普鲁士蓝类钠电正极，产能扩张提升长期竞争力
普鲁士蓝（白）具备较高的能量密度、结构稳定性及成本经济性，在钠电池发展浪潮下商业应用有望提速。公司加码普鲁士类材料具备明显竞争优势：
1）技术工艺保障产品性能：公司前次出资1400万获得深圳华钠新材7%股权，后者人才、技术、产品优势显著深耕钠电从而产业化进展顺利，准备进行1000吨级别产品中试，其普鲁士蓝类正极工艺相对成熟，一方面与公司形成稳定可靠的供应关系，另一方面有助于提升公司在该路线的技术积淀。本次合作方七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势，其普鲁士蓝正极材料50吨中试生产线已投产，相关产品已通过部分电池厂商的检测，有助于合资项目顺利推进。
2）一体化保供降本：氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征30万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。
3）准入壁垒高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，准入及扩产门槛高，行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及近二十年生产经验，且产能领先全球，具备明显先发优势。
此次合资项目拟分三期建设：一期1万吨计划投资3亿元预计23年底投产；二期5万吨计划投资8亿元预计24年投产；三期12万吨计划投资14亿元预计26年投产，产能加快扩张形成有效供给从而提升竞争力。
隔膜产能扩张进展顺利凸显美联速度，优质客户保障订单及质量，业绩有望兑现公司目前已有三条隔膜生产线建成投产，另有一条生产线已进入试生产阶段，从而建成合计3亿平产能。公司坚定推进产能建设，远期规划或将超过15亿平。客户方面，已通过安驰科技产品认证并完成中试订单交付，其他客户送样认证顺利推进。
投资建议：预计公司22/23/24归母净利润至3.72/5.52/8亿元，对应P/E为31x/22x/17x，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美联新材（300586）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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