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天风证券股份有限公司杨松,张雪近期对通策医疗进行研究并发布了研究报告《Q1业绩稳定增长,“蒲公英计划”进展顺利》,本报告对通策医疗给出增持评级,当前股价为114.56元。
通策医疗(600763)
事件:
2023年4月28日,公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入27.19亿元,同比下降2.23%,归母净利润5.48亿元,同比下降21.99%,扣非归母净利润5.25亿元,同比下降21.73%。2023年Q1实现营业收入6.75亿元,同比增长3.04%,归母净利润1.69亿元,同比增长1.49%,扣非归母净利润1.64亿元,同比增长0.42%。
点评:
Q1业绩逐步恢复,修复收入增速加快
2023年Q1主营业务逐渐回升。2023年1月份受客观因素影响单月营收同比下降31.8%,2月份业务恢复正常,单月营收同比增长32.3%,3月份市场因受种植牙集采观望情绪影响,单月营收同比增长5.6%。总体而言,2023年Q1收入增长呈逐步恢复态势,其中种植业务收入1.04亿元,同比增长2.7%;修复业务收入1.01亿元,同比增长5.4%;综合服务收入1.84亿元,同比增长5.7%。
期间费用率基本稳定,现金流稳健增长
2023年Q1公司费用率同比基本持平,其中销售费用率为0.82%,同比小幅下降0.17pct;管理费用率为9.91%,与2022年Q1一致;财务费用率为0.80%,同比小幅下降0.10pct。与此同时,现金流稳健增长,2023年Q1,公司经营活动产生的现金流量净额1.57亿元,同比增长141.92%,主要系销售商品、提供劳务现金增加及支付税费减少所致;投资活动产生的现金流量净额同比增长64.24%,主要系收回眼科部分财务资助所致。
稳步推进蒲公英计划,持续扩张助力长期发展
蒲公英分院处于筹建或培育期,生产力尚未充分释放。2022年,公司存量医院门诊人次245.84万人次,同比下降4.42%;蒲公英分院贡献4.04亿元营业收入,同比增长96.52%。公司通过“区域总院+分院”模式,加速开展蒲公英计划,进一步提高品牌影响力及客户粘性。截至2023年Q1,公司蒲公英分院累计开业37家,2023年预计交付8家医院投入运营。2022年陆续开业的医院有7家在2023Q1实现盈利,Q1蒲公英贡献业务收入1.26亿元,同比增长60%。
盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为34.93/43.14/52.91亿元(2023/2024前值分别为39.69/50.04亿元),下调原因为种植牙采集落地对公司短期收入和利润造成一定影响,归母净利润分别为7.47/9.54/11.92亿元(2023/2024前值分别为9.07/11.51亿元),维持“增持”评级。
风险提示:医疗安全风险,新院区培育效果的风险、核心人才流失的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为73.03%,其预测2023年度归属净利润为盈利7亿,根据现价换算的预测PE为52.48。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级11家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为144.2。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,通策医疗(600763)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星,好价格指标1.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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