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海通国际证券集团有限公司Qiwen Liu,赵靖博近期对浙江鼎力进行研究并发布了研究报告《盈利能力有所改善,海外业务持续发力》,本报告对浙江鼎力给出增持评级,认为其目标价位为68.86元,当前股价为48.02元,预期上涨幅度为43.4%。
浙江鼎力(603338)
事件:浙江鼎力公布2022年报及2023一季报,(1)2022年公司实现营收54.45亿元,同比+10.24%;归母净利润12.57亿元,同比+42.15%;(2)2022年Q4公司实现营收12.77亿元,同比+35.31%;归母净利润3.81亿元,同比+146.36%;(3)2023Q1公司实现营收13.02亿元,同比+3.88%;归母净利润3.19亿元,同比+63.24%。
盈利能力较快提升,期间费用控制良好。从盈利能力看,2022年公司毛利率为31.04%,同比+1.71pct;净利率为23.09%,同比+5.18pct;2022Q4公司毛利率为36.90%,同比+2.94pct;净利率为29.82%,同比+13.44pct;2023Q1公司毛利率为37.59%,同比+8.38pct;净利率为24.54%,同比+8.92pct。从期间费用看,2022年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.89%/2.27%/-4.27%/3.72%,同比变动+0.65/+0.48/-5.67/+0.58pct;2023Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为3.24%/2.51%/0.55%/3.10%,同比变动+0.34/-0.31/-0.70/-0.01pct。其中2022年公司汇兑收益为1.97亿元。
公司盈利能力快速提升的主要原因为:1)公司积极加大境外渠道建设,毛利率较高的海外业务占比不断提升;2)伴随着原材料成本下降,以及海运费用自2022年Q2以来持续下降,公司成本端不断优化;3)2022年公司推出多型号、多系列新产品,且自2023年起公司除铅酸电池外的所有产品免保3年,公司产品竞争力持续提升;4)受汇率波动影响,汇兑收益增加。
合同负债同比高增长,印证公司在手订单相对饱满。(1)截至2022年末,公司存货为17.95亿元,同比+29.42%;合同负债为0.29亿元,同比+61.40%;(2)截至2023Q1末,公司存货为18.85亿元,同比+27.21%;合同负债为0.70亿元,同比+148.70%。我们认为,公司合同负债、存货保持较快增长印证了公司在手订单相对饱满,奠定了未来业绩增长基础。
盈利预测和估值:我们认为,随着后续臂式产品结构占比和毛利率的提升,运费和原材料成本端的下降,公司盈利能力有望持续增长。预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润15.87/17.40/20.62亿元,对应EPS分别为3.13/3.44/4.07元/股,参考可比公司估值和公司历史估值情况后,给予公司2023年22倍估值,目标价为68.86元/股,首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示:“双反”调查风险,运费和原材料等价格波动风险,新冠疫情反复影响的风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券李越研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.25%,其预测2023年度归属净利润为盈利16.96亿,根据现价换算的预测PE为14.34。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级9家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为65.15。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,浙江鼎力(603338)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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