华鑫证券：给予姚记科技买入评级|热资讯

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华鑫证券有限责任公司朱珠近期对姚记科技进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：主业有望持续回暖 关注新增曲线》，本报告对姚记科技给出买入评级，当前股价为33.32元。

姚记科技(002605)
事件
姚记科技发布公告： 2022 年营收 39.1 亿元（同比下滑2.83%）， 归母与扣非利润分别为 3.5 亿元、 3.4 亿元， （同比分别下滑 39.27%、 32.41%； 2022 年计提商誉减值准备0.81 亿元， 2022 年年度权益分派预案，拟每 10 股派 2.5元，合计派发现金红利 1.03 亿元； 4 月 10 日已发布公告，2023 年一季度预告公司净利润为 1.8~2 亿元 （同比增96%~117.85%） 。
投资要点
2022 内外压力测试 主业具韧性 2023 持续夯实主业
公司主业为扑克牌、游戏、新营销， 2022 年三大主营收分别为 11 、 12 、 15.3 亿 元 （ 收 入 占 比 为 28.3% 、 30.7% 、39.1%），扑克牌收入同比增 18.5%，游戏与新营销收入同比略下滑） ， 三大主营毛利率分别为 23%、 96%、 4.7%。 综合看， 游戏分国内与国外（国内游戏推出自研 3D 捕鱼游戏《捕鱼新纪元》， 国外产品、《Bingo Journey》是目前出海休闲竞技类游戏单品排名靠前产品） ， 游戏业务坚持精品（2022年公司游戏子公司成蹊科技、 大鱼竞技取得扣非利润 2.95 亿元、 0.23 亿元）； 扑克牌业务在 2022 年销售实现 10.37 亿副， 结合游戏发挥协同效应并拓宽其销售渠道夯实扑克牌行业龙头地位； 新营销业务以信息流广告为主， 覆盖较为全面的主流短视频媒体平台，芦鸣科技在巨量引擎平台的专业能力进一步升级， 已成为巨量引擎 A2 级综合代理商（2022 年新营销取得扣非利润 0.3947 亿元）； 2023 年一季度公司净利率已实现较快回暖，得益于游戏业务利润增长，扑克牌与新营销稳步增长，利润率进一步提升， 主业端看后续有望持续回暖。
2023 年公司拟将扩扑克牌的生产规模进一步夯实基本盘，游戏业务推进海外市场布局，新营销端持续练内功赋能客户拟布局出海营销拓海外市场。
拓展体育文化产业 体育新消费可期
新增量端， 2022 年 1 月公司前瞻布局体育文化收藏卡发行商及交易平台，战略投资卡淘，推动卡淘球星卡一级市场业务发展，促进卡淘球星卡二级市场社群扩展，进一步完善公司在卡牌产品、体育文化产业的布局，打造综合休闲娱乐全产业链，驱动体育新消费新增量的发展。
盈利预测
预测公司 2023-2025 年收入分别为 45.6、 52.8、 59.76 亿元，归母利润分别为 6.01、 7.4、 8.9 亿元， EPS 分别为1.46、 1.8、 2.17 元，当前股价对应 PE 分别为 22.8、 18.5、15.3 倍， 2022 年主业内外压力测试凸显韧性， 中长期看公司打造民族品牌， 主业有望持续回暖叠加新业务稳健推进， 进而维持“买入” 投资评级。
风险提示
政策监管的风险、游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、研发成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、政策监管的风险、市场竞争的风险、原材料价格波动的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券文浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.79亿，根据现价换算的预测PE为23.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，姚记科技（002605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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