东方证券：给予中金公司增持评级，目标价位50.15元-当前要闻

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东方证券股份有限公司孙嘉赓近期对中金公司进行研究并发布了研究报告《中金公司2022年业绩点评：自营与IPO业务表现不佳，4Q业绩不及预期》，本报告对中金公司给出增持评级，认为其目标价位为50.15元，当前股价为39.61元，预期上涨幅度为26.61%。

中金公司 (601995)
核心观点
归母净利润下滑近30%，ROE显著下滑。1）公司22年实现营业收入260.87亿元，同比-13.42%，实现归母净利润75.98亿元，同比-29.51%。4Q实现营业收入66.94亿元，同比-21%，实现归母净利润15.85亿元，同比-52%，不及预期。2）公司22年实现ROE8.88%，同比下降5.76pct，仍高于行业平均3.57pct。截至22年末权益乘数5.61，同比-0.98，仍高居行业前列。3）自营、经纪、资管、投行、利息净收入（剔除其他业务）贡献度分别为43%、21%、12%、28%、-4%，其中自营、经纪占比分别降低6pct、升高1pct。
股债承销“一冷一暖”，股基交易市占率创新高。1)公司22年实现投行业务收入70.06亿元，同比-0.43%。22年公司股债承销规模合计达11100.21亿元，同比+4.46%，市占率由21年末8.25%升至9.19%；其中IPO承销规模为528.63亿元，同比-47%，市占率降至10.12%。2）22年公司经纪业务收入同比下降13.24%至52.32亿元。据年报披露，公司整体交易市占率稳步攀升，交易份额再创新高。3）22年公司利息净收入同比下降3%至-10.23亿元。22年公司两融余额411.54亿元，市占率2.67%，较年初微降0.07pct。
自营收入缩水明显，资管规模结束连续多年增长态势。1）截至22年末公司金融投资类资产规模较年初下滑2.35%至3360.86亿元，其中基金规模降低27.86%至604.35亿元，股票类资产下降2.03%至1251.5亿元，债券类资产增加18.47%至1482.09亿元。22年公司自营收入同比下降27.85%至106.08亿元。2）22年公司大资管板块业务收入29.14亿元，同比下降4.26%。22年末公司资管规模较21年末降低21.47%至13021亿元，其中公募基金和私募股权资管规模进一步提升，较21年末分别同比增加34.81%、18.97%至1148、2626亿元，集合资管规模较21年末下降59.72%至2307亿元。
盈利预测与投资建议
根据年报数据调降自营规模及佣金率等指标，预测23-25年BVPS分别为19.29/21.83/24.83元（原预测23-24年为19.33/21.74元），按可比公司估值法，维持10%估值溢价，给予公司23年2.60xPB，对应目标价50.15元，维持增持评级。
风险提示
市场系统性风险；自营投资波动性风险；政策超预期收紧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券孙嘉赓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利91.83亿，根据现价换算的预测PE为21.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为49.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中金公司（601995）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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