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民生证券股份有限公司邱祖学,张航近期对盐湖股份进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评:历史最佳年度业绩,静待盐湖龙头产能释放》,本报告对盐湖股份给出买入评级,当前股价为22.16元。
盐湖股份(000792)
事件:3月30日公司发布2022年报。(1)2022年公司实现营收307.5亿元,同比增加108.1%;归母净利润155.7亿元,同比增加247.6%;扣非归母净利润153.2亿元,同比增加241.9%。(2)2022Q4公司实现营收72.1亿元,同比增加81.1%,环比增加15.5%;归母净利润34.8亿元,同比增长356.4%,环比增加19.1%;扣非归母净利32.9亿元,同比增加497.7%,环比增加13.0%。
分析与判断:2022年钾锂量价齐升,业绩创造历史最佳。(1)量:2022年公司氯化钾产量约580万吨,销量约494.11万吨;碳酸锂产量约3.1万吨,销量约3.03万吨。(2)价:钾肥销售均价3501元/吨,碳酸锂销售均价38.2万元/吨;(3)成本:钾肥营业成本720元/吨,碳酸锂营业成本3.07万元/吨,单吨税后净利润高达26.4万元。
22Q4业绩变动原因:钾肥需求回暖助力公司业绩。(1)钾肥:Q3因钾肥进口量攀升冲击价格,下游复合肥厂商消化高价库存、需求低迷导致Q3出货量大幅下滑,但Q4公司钾肥出货量环比大幅回升,单季度钾肥产量131万吨,销量140万吨,环比大幅回升140%。(2)锂盐:受冬季气温影响蓝科锂业产销略有下滑,Q4碳酸锂产量0.70万吨,销量0.59万吨,环比下降37%。
公司发布2023年生产计划及未来规划。(1)2023年主要生产目标:生产氯化钾500万吨、碳酸锂3.6万吨;(2)扩产提速:2022年5月,盐湖股份计划投资70.8亿元,新建4万吨/年基础锂盐一体化项目,其中电池级碳酸锂2万吨,氯化锂2万吨,预计2024年投产。(3)推动镁钠稀散元素高值开发。全力攻关镁资源高效利用“卡脖子”关键技术,发展壮大金属镁及镁合金材料、镁基功能材料等系列产品规模,促进镁资源高值规模利用。持续优化钠资源开发结构,积极发展金属钠及合金,布局钠离子电池,筹划建设500万吨原盐项目。
重视盐湖股份作为中国钾肥、锂盐保障供应“压舱石”的战略地位。(1)公司拥有500万吨钾肥年产能,稳居中国第一,中国是全球最大的钾肥需求国之一,但对外依存度在50%左右。公司提高了中国钾肥自给率、较大程度上扮演了钾肥供应的“压舱石”的角色;(2)公司已经形成“1+2+3+4”的盐湖提锂项目,其中蓝科锂业一期/二期均实现达产。公司与比亚迪合资的3万吨生产线正在中试,未来新增4万吨产能正在规划中。公司每年排放老卤含20-30万吨LiCl,或可支撑未来提锂产能大规模扩建,公司将承担起中国锂资源保障之重任。
投资建议:考虑到公司锂资源布局持续推进,且钾肥盈利丰厚,我们预计公司2023-2025年归母净利为127.3亿元、125.7亿元和130.2亿元,对应4月3日收盘价的PE分别为10、10和9倍,维持“推荐”评级。
风险提示:需求不及预期,锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券张航研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.43%,其预测2023年度归属净利润为盈利175.25亿,根据现价换算的预测PE为6.97。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级11家;过去90天内机构目标均价为30.98。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,盐湖股份(000792)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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