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天风证券股份有限公司唐婕,孙潇雅近期对普利特进行研究并发布了研究报告《藏器待时,迎储能大时代》,本报告对普利特给出买入评级,认为其目标价位为23.50元,当前股价为17.69元,预期上涨幅度为32.84%。
普利特(002324)
为什么当前时间点关注普利特?1)海四达并表,储能进入加速发展和收获期,通信储能斩获中移动、中铁塔和印度Exicom等客户;家储进入大秦、沃太供应链;而大储则等待更多产能释放。2)传统业务安全边际已现,盈利见底+下游客户从传统车转向电动车,且有望跟着一级客户提升在电动车的市占率;3)LCP业务则贡献了未来增长的期权。
收购海四达,家储、大储打开成长空间
通信储能:国内客户为中国移动、中国联通、中国铁塔等,海外为印度Exicom。公司多次在大型通信运营商招标取得较高份额。通信储能规模大,费用率或低于家储、大储等,海四达整体净利率2022H1达6.1%,铅改锂招标价格提升、规模效应+管理、运营能力提升,净利率有望不断改善。
家储&大储:家储方面,公司与优质客户紧密合作。1)大秦:签订海外家庭储能项目,采购内容为约78MWh方形磷酸铁锂模组。2)沃太:2022年1-6月,海四达第五大客户为沃太能源,收入5170万,营收占比4.5%。大储等待更多产能释放,2023Q46GWh储能投产,用于家储和大储。
传统业务:从传统车切入新能源汽车,新赛道量价齐升
传统业务包括汽车材料板块、LCP材料板块,其中超过80%营收为汽车业务。看点在于:
1)公司汽车业务以前主要在传统车,近几年主要开拓新能源汽车客户,增速较快。此外,新能源车价值量高于传统车(更需要轻量化,需要改性塑料),利润率也更高,因此传统业务部分也有望快速增长。
2)利润率提升。上游原材料为石化产品,成本端随石油价格下降成本压力缓解。Q3传统业务盈利有较大变化。对比金发科技、国恩股份,22Q3净利率分别为4%、4%,普利特22Q3净利率5.9%,扣除海四达后传统业务净利率约5%,高于同行。
LCP材料:应用于高端通信材料,未来成长期权。产品主要为LCP树脂材料、LCP薄膜材料和LCP纤维材料,可应用于高频高速高通量通讯、电子、航空航天等领域。公司紧抓5G、AI等新市场,未来有望向更多领域延展。
盈利预测与估值
我们预计普利特2022-2024年营收64.2、125.1、172.6亿元,同比增长32%、95%、38%;归母净利3.1、8、11.6亿元,同比增长1203%、160%、44%。由于储能、新能源汽车行业属性不同,因此采取分部估值。1)海四达:我们预计2022-2024年并表利润0.88、4.3、7亿元。考虑海四达2022-2024年并表归母净利,以及同类型公司估值水平,给予2023年PE35X,对应市值150.5亿元。2)传统业务:我们预计2022-2024年贡献净利1.9、3.5、4.4亿元,给予2023年PE25X,对应市值87.5亿元。
综合看,我们认为普利特合理市值238亿元,对应2023年PE30X,对应股价23.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、扩产进度不及预期、新客户开拓不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.48%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.36亿,根据现价换算的预测PE为76.52。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,普利特(002324)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星,好价格指标1.5星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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