华鑫证券：给予老白干酒买入评级

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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对老白干酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，武陵酒表现优异》，本报告对老白干酒给出买入评级，当前股价为20.91元。

老白干酒(600559)
事件
老白干酒发布2022年三季报。
投资要点
业绩符合预期，利润持续快于收入
2022Q1-Q3营收34.55亿元（同增25%），归母净利润5.33亿元（同增114%）。其中2022Q3营收14.30亿元（同增28%），归母净利润1.71亿元（同增36.6%）。毛利率2022Q1-Q3为67.8%（同增0.02pct），其中2022Q3为67.2%（同减1pct）。净利率2022Q1-Q3为15.4%（同增7pct），其中2022Q3为12%（同增1pct），系毛利率拖累下销售费用率同减4pct、管理费用率同增0.3pct所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为7.45亿元（同减33%），2022Q3末合同负债为19.84亿元，环增2.79亿元。
产品结构优化，武陵酒表现亮眼
分产品看，公司聚焦资源投向高端及次高端产品，2022Q1-Q3高档酒/中档酒/低档酒营收15.90/8.88/7.01亿元，同增27%/33%/13%。其中2022Q3营收6.22/4.16/2.78亿元，同增22%/49%/15%，占比47%/32%/21%，同比-2/+4/-2pct，产品结构持续优化。分渠道看，经销/直销/线上营收29.42/1.93/0.44亿元，同比+28%/+5%/-28%，其中2022Q3营收12.38/0.65/0.12亿元，同增28%/20%/155%。分区域看，河北/山东/安徽/湖南/其他区域/境外营收20.24/0.91/3.77/5.17/1.59/0.11亿元，同比+17%/-2%/+55%/+64%/+2%/+52%，其中2022Q3营收8.62/0.33/1.88/1.65/0.64/0.04亿元，同比+23%/-7%/+70%/+57%/-17%/+52%，安徽、湖南地区增长显著。
盈利预测
我们看好公司结构持续优化及治理不断优化。根据三季报，我们略调整2022-2024年EPS分别为0.78/0.81/0.93元（前值分别为0.76/0.76/0.94元），当前股价对应PE分别为27/26/22倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、核心产品增速不及预期、省外扩张不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券蔡琪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.7亿，根据现价换算的预测PE为27.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为31.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，老白干酒（600559）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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