世界动态:东亚前海证券：给予爱美客增持评级

(资料图)

东亚前海证券有限责任公司郑倩怡近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：三季度高增延续，研发队伍扩充布局中长期发展》，本报告对爱美客给出增持评级，当前股价为466.0元。

爱美客(300896)
事件点评
公司发布 2022 年第三季度报告， 实现营业收入 6.05 亿元， 同比增长 55.15%； 归属于上市公司股东的净利润 4.01 亿元， 同比增长 41.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.95 亿元， 同比增长52.26%； 基本每股收益 1.85 元。
核心观点
公司前三季度收入已超去年全年， 期待四季度旺季发力。 分季度来看： 公司 2022Q1/Q2/Q3 单季营收分别为 4.30 亿元/4.54 亿元/6.05 亿元（同增 66.1%/21.4%/55.15%） ； 单季归母净利润分别达 2.80 亿元/3.11 亿元/4.01 亿元（同增 64.0%/22.0%/41.55%） 。 三季度为传统医美销售淡季，终端市场虽迎来华东疫后复苏但季度末多地散发疫情再次形成扰动。 分产品来看： 结合终端调研反馈， 我们粗略估计嗨体/濡白天使预计分别占总营收比重约 69%/12%， 其中濡白天使快速放量， 其机构拓展与医师培训亦稳步前行， 同时嗨体系列由熊猫针接棒颈纹针驱动品类高速增长。
费用端疫情下持续优化， 盈利能力保持稳定。 分季度来看， 公司2022Q1/Q2/Q3 毛利率分别达 94.5%/94.3%/94.9%， 2022Q1-Q3 整体毛利率维持稳定较高水平， 濡白天使、 熊猫针的放量或继续拉升公司整体毛利率。 疫情下公司费用管控较好， 2022Q1-Q3 公司销售/管理费用率分别约 9.0%/4.2%， 其中 2022Q3 公司销售/管理费用率分别约 7.9%/3.9%（较上年同期下降 2.1PCT/0.1PCT） 。
公司研发团队进一步充实、 研发投入增加， 布局中长期发展。 年内公司研发团队持续扩充， 截至 6 月末研发人员占公司员工总数比例已达25.41%（较 2021 年末的 23.08%提升 2.33PCT） ， 同时三季度研发中心租赁显著增加， 2022Q3 单季研发费用达 0.50 亿元（同增 187.7%） 。 在研项目方面， 除 A 型肉毒毒素 III 期临床试验有序推进外， 公司产品医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶的颞部（太阳穴） 凹陷矫正新适应症临床研究也已启动入组。
投资建议
我们持续看好公司所处医美赛道中长期高增长确定性及公司作为细分领域龙头在研发获证、 产品销售等环节的突出优势， 预计 2022-2024年公司营收分别约 22.00/32.52/45.46 亿元， 归母净利润约14.09/20.37/28.32 亿元， 对应 PE 为 66X/46X/33X， 维持“推荐” 评级。
风险提示
疫情反复扰动终端需求； 医美产品竞争加剧； 研发进展不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券郑澄怀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.52亿，根据现价换算的预测PE为69.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级30家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为631.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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