世界球精选！民生证券：给予航天宏图买入评级

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民生证券股份有限公司吕伟,尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对航天宏图进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：1Q23营收增长41%；空天数据赋能多领域发展》，本报告对航天宏图给出买入评级，当前股价为90.0元。

航天宏图(688066)
事件：公司4月28日发布2023年一季报，1Q23实现营收2.8亿元，同比增长40.8%；归母净利润-0.89亿元，去年同期为-0.50亿元；扣非净利润-0.97亿元，去年同期为-0.47亿元。业绩表现符合市场预期。公司业务不断拓展，订单增多，验收项目增加。
收入持续高增长；费用确认影响一季度业绩。单季度看：1）公司营收由1Q19的0.12亿元逐年提升至1Q23的2.75亿元；2）1Q19~1Q23归母净利润均为负值，公司季度间费用确认节奏影响一季度利润；3）1Q23毛利率为50.0%，同比下滑2.8ppt；净利率为-32.4%，同比下滑7.0ppt，费用确认影响净利率。1Q23期间费用率同比增加8.6ppt至84.7%：1）销售费用率同比减少2.1ppt至23.7%；2）管理费用率同比增加2.8ppt至27.1%；3）财务费用率同比增加5.4ppt至7.8%；4）研发费用率同比增加2.5ppt至26.2%，公司不断加强创新能力建设，持续加大核心产品研发投入，研发费用同比增加55.9%至7194万元。
预付款增长240%；薪酬、采购增加影响现金流。截至1Q23末，公司：1）应收账款及票据21.2亿元，较年初增加3.1%；2）预付款项1.5亿元，较年初增加239.7%；3）存货12.4亿元，较年初增加47.7%；4）合同负债2.8亿元，较年初增加5.8%。1Q23，公司：1）经营活动净现金流为-6.6亿元，去年同期为-3.8亿元，主要系薪酬支出、采购款支出增加所致；2）投资活动净现金流为-0.8亿元，去年同期为-1.5亿元；3）筹资活动净现金流为-0.9亿元，去年同期为-0.1亿元。4）信用减值损失417万元，1Q22为102万元；5）资产减值损失51万元，1Q22为11万元。
扎根于空天数据赋能；多领域深化发展。公司是国内首批从事卫星应用与时空大数据赋能行业的平台型企业，通过深度参与国家民用空间基础设施建设，扎根于空天数据赋能行业，已形成“核心系统平台+行业深度应用+产业数字化、信息化服务”的商业模式，是国内领先、国际先进的智慧地球时空大数据服务商。2020年定增项目分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统预计于2023年7月达到预定可使用状态，届时业务链向全球测绘、防灾减灾等多个应用领域深化发展，并通过商业卫星数据获取能力建设，可实现在卫星应用领域的纵向发展，进一步完善卫星应用产业链布局，提高公司产品和应用服务的丰富度。
投资建议：公司是我国卫星应用领域龙头，全国营销体系完备、数据分析能力突出。随着SAR卫星系统建设的顺利推进，未来有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局，竞争力有望进一步提升。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为3.85亿元、5.36亿元、7.29亿元，当前股价对应2023～2025年PE分别为46x/33x/24x，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券闻学臣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利4亿，根据现价换算的预测PE为41.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为125.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航天宏图（688066）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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