东吴证券：给予明月镜片买入评级

(资料图片仅供参考)

东吴证券股份有限公司吴劲草,谭志千近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：归母利润同比+66%，离焦镜销售持续放量维持高增》，本报告对明月镜片给出买入评级，当前股价为56.88元。

明月镜片(301101)
投资要点
公司 2022 年归母净利润 1.36 亿元，同比+66%。 公司 2023 年 4 月 18日披露 2022年年报， 2022年公司实现收入 6.23亿元， 同比+8.25%，实现归母净利润1.36亿元，同比+66%，实现扣非归母净利润9263万元，同比+24.45%，其中非经常性项目主要为投资收入 2761 万元，政府补助 832 万元等。 单拆季度来看， 2022 年 Q4 公司实现收入 1.68 亿元，同比+1.6%，实现归母净利润 4896 万元， 同比+78.4%， 扣非归母净利润 2674 万元， 同比+26.7%。
2022年镜片业务在疫情下仍保持了较强的韧性和稳定的盈利能力， 离焦镜已经开始放量： 分版块业务来看， 2022年公司镜片业务收入 4.8亿元，同比+5.6%， 毛利率为 60.04%，同比+2.97pct， 其中轻松控系列产品销售收入 7857 万元，同比+171%，占整个镜片收入比重达到16.4%； 原料业务 8915 万元，同比+45%， 毛利率 22.03%，同比下滑7.65pct， 成镜收入 4852 万元，同比-12.6%。
公司综合毛利率受原料业务影响略有下滑， 费用率同比有明显改善：2022 年公司整体毛利率 54%，同比下滑 0.7pct， 销售费用率 16.2%，同比改善 3.2pct，管理费用率 11.3%， 同比改善 2.0pct。
公司离焦镜产品矩阵完善， 零售和医疗渠道有望同步放量： 离焦镜行业目前仍处于高速发展时期，公司已经搭建起了较为完整的产品矩阵， 合计 18 款产品， 覆盖 1.60、 1.67、 1.71 三个折射率。 1）零售渠道： 目前在零售渠道轻松控有 4 个 SKU， 轻松控 Pro 有 8 个 SKU， 价格带覆盖范围广（ 1500-3000 元+）、行业交付速度最快。 目前公司合作的线下终端门店数量达到数万家， 有八成客户已经开始销售“轻松控” 系列产品。 2）医疗渠道： 自离焦镜临床数据已经披露后， 公司也配套发布了 8 个医疗渠道的产品， 已于 2022 年基本完成专门团队的组建，计划对一些大中型、连锁型的医疗渠道进行定点定向的开发。
盈利预测与投资评级： 公司是国产镜片厂商龙头，品牌认知度高， 渠道优势明显， 新产品离焦镜持续放量， 赛道空间广阔，后续医疗和零售渠道有望进一步发力， 我们上调公司2023-2024年归母净利润从1.6/2亿元至 1.72/2.14 亿元，预计 2025 年归母净利润 2.69 亿元，最新收盘价对于 2023 年 PE 为 44 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 疫情反复，离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.2亿，根据现价换算的预测PE为63.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为76.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明月镜片（301101）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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