(资料图片仅供参考)
信达证券股份有限公司张燕生,洪英东,尹柳近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《千磨万击还坚劲,任尔东西南北风》,本报告对赛轮轮胎给出买入评级,当前股价为7.9元。
赛轮轮胎(601058)
事件:2022年10月30日,赛轮轮胎公布2022年三季报。2022年前三季度,公司实现营业收入167.18亿元,同比增加26.22%,实现归母净利润10.65亿元,同比增加6.24%,实现扣非归母净利润10.81亿元,同比增加14.14%,经营活动产生的现金流量净额10.30亿元,同比增加94.15%。2022年第三季度,公司实现营业收入62.25亿元,同比增加35.52%,环比增加10.57%,实现归母净利润3.50亿元,同比增加17.17%,环比减少10.94%,实现扣非归母净利润3.82亿元,同比增加40.75%,环比减少4.74%。
点评:
轮胎产品量价齐升,收入再创季度新高。在原材料价格波动、产品结构调整等因素影响下,公司22Q3轮胎平均销售单价同比增长24.20%,环比增长5.58%;轮胎销量1218万条,同比增加12.44%,环比增加7.24%。公司22Q3轮胎单价、销量均是有史以来季度最高水平,季度收入也首次达到60亿元以上,实现了连续六个季度环比增长。22年上半年以来,美国堵港问题缓解,海运费下降,美国经销商出现“买涨不买跌”的观望心态,前期的囤货也需要消化,导致22Q3美国轮胎进口订单出现短暂波动。公司在行业波动下继续开拓市场,实现销量、收入的同比环比双增长,扣非归母净利润虽短期承压,Q3环比减少,但前三季度依然实现同比14.14%的两位数涨幅,展现着公司强大的韧性。
美国进口轮胎增势猛劲,越南恢复迅速。美国海关10月公布的进口数据中,22年1-8月美国进口PCR数量达1.40亿条,同比增加12.59%,进口TBR数量达1577万条,同比增加37.11%。美国进口轮胎总体需求依然强劲,6、7月进口数量虽由于运费下降的影响出现环比下滑,但8月环比恢复上涨,8月美国进口PCR数量环比增加2.10%,进口TBR数量环比增加5.12%。受到双反税率不同的影响,低税率的越南更快走出行业波动,8月美国从越南进口PCR数量环比增加40.63%,数量达到22年次高点。我们认为低双反税率的越南、零双反税率的柬埔寨有望在美国进口轮胎市场中取代高税率地区,布局这两个地区的企业占据一定优势。
发行可转债加速海外产能增加,海外双基地助力业绩持续腾飞。公司是国内目前唯一拥有海外双工厂的轮胎企业。22年上半年,越南工厂实现收入38.28亿元,同比增长25.18%,实现净利润5.77亿元,同比增长12.68%;柬埔寨工厂实现收入2.54亿元,净利润940.09万元,也开始贡献利润。10月30日,公司发布公告称,公司拟发行可转债募集资金不超过20.09亿元,用于越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目及柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目。资金到位后,海外新增产能有望加速落地,继续提升公司产能与业绩,助力公司再创新高。
液体黄金产品取得权威认证,EVE胶新产能助力产品种类丰富。22年6月,益凯新材料的6万吨EVE胶已完成空负荷试车,22Q3开始为公司液体黄金轮胎贡献增量,助力公司丰富液体黄金产品线。公司液体黄金轮胎的优异性能获得了多家权威机构的认可,且推出了全钢胎、半钢胎和特种轮胎等多种不同产品。根据德国TüVSüD对公司产品的认证:公司商用车轮胎“SFL2、SDL2、STL2”在标载40吨使用条件下,平均油耗为23.99L/100km,相比某国际一线品牌最新主销节油产品节油7.6%;乘用车轮胎“AtrezzoZSR2”相对于竞品,在干地制动、湿地制动、湿地操控、滚动阻力等涉及产品安全、环保等关键性能上的表现突出,其中湿抓指数达到1.74,远超欧盟A级标签限值,充分展现出液体黄金技术的优势。公司专为北美乘用电动汽车研发的“ERANGE|EV”产品,经美国权威检测机构史密斯实验室测试,相比国际一线品牌,其干地制动距离缩短5%,滚动阻力降低15%,续航里程增加7%,可全方位满足电动汽车对轮胎的性能需求。此外,公司携手新康众探索液体黄金轮胎线上线下全域营销,并上线天猫官方旗舰店,通过线上平台,公司可为用户提供个性化轮胎定制服务,有望加速液体黄金轮胎的推广和渗透。未来EVE胶持续放量,液体黄金轮胎产品种类和数量将更加丰富,公司在科研上的辛勤耕耘将换来业绩的蒸蒸日上。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别达到222.31、273.21、318.90亿元,同比增长23.52%、22.90%、16.72%,归属母公司股东的净利润分别为15.00、20.40、27.11亿元,同比增长14.24%、36.02%、32.86%,2022-2024年摊薄EPS分别达到0.49元,0.67元和0.88元。对应2022年的PE为16倍,给予“买入”评级。
风险因素:1、新建产能投产不及预期2、橡胶价格大幅波动的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券何雄研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.56%,其预测2022年度归属净利润为盈利19.28亿,根据现价换算的预测PE为12.54。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级18家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.0。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,赛轮轮胎(601058)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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