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浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,刘村阳近期对图南股份进行研究并发布了研究报告《图南股份深度报告:高温合金核心供应商,品类拓展迎接行业高景气》,本报告对图南股份给出增持评级,当前股价为48.25元。
图南股份(300855)
投资要点
高温合金领先厂商,近三年营收/归母净利复合增速 17%/35%
1) 国内少数同时具备铸造高温合金母合金、精密铸件、变形高温合金产品批量化生产能力的企业, 2021年公司铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢和其他合金制品营收占比分别为 42%/28%/12%/16%。
2) 品类拓展提升公司盈利水平:随公司业务从铸造高温合金向精密铸件扩展,产品价值量、盈利能力均有提升,叠加规模效应,公司毛利率/净利率分别从 2018 年的28%/17%提升至 2021 年的 37%/26%,创历史新高。
3) 两期股权激励牢铸长期发展基石: 公司分别于 2021、 2022 年实施两次股权激励,激励对象覆盖董事、高管及核心骨干,同时解锁条件也处于较高水平: 以 2021 年为基数, 2022 年营收增长不低于 20%, 或净利润增长不低于 21%; 2023 年营收增长不低于 44%,或净利润增长不低于 53%。
航发高景气催生高温合金旺盛需求,预计行业十四五复合增速达 20%
1)中美军机数量结构差异带来广阔航发市场,若以 2035 年为补足差距时点, 我们测算 2021-2035 年军用航发对应年均市场空间近千亿,其中对应十四五期间市场规模约2400 亿,年均复合增速 20%。
2)先进航空发动机中高温合金价值量占比约在 15-20%, 由此推算十四五期间对应高温合金年均市场规模约为 80 亿元。
3)根据中国特钢企业协会数据, 预计 2021 年我国高温合金自给率仅为 64%,其余部分依赖进口,国产替代空间广阔。旺盛下游需求下,抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、 隆达股份等国内主要厂商有望充分受益。
产能扩展叠加品类延伸,预计公司未来三年营收复合增速 24%
1) 公司“年产 1000 吨超纯净高性能高温合金材料建设” 项目预计今年年底投产, 进一步扩充公司高温合金母合金、高温合金棒材产能, 有望实现新增年销售收入 1.9 亿元。 2022 年公司规划总产能达到 4000 吨, 将为公司各项业务的发展提供有力支撑。
2) 公司立足高温合金材料,积极向下游精密铸件等零部件扩展。 公司“年产 3300 件复杂薄壁高温合金结构件”募投项目预计今年年底投产, 有望实现新增年销售收入1.3 亿元; 2021 年 7 月公司组建子公司沈阳图南,预计形成年产 50 万件航空用中小零部件加工生产能力,业务有望进一步向下游延伸。
图南股份:预计未来三年归母净利复合增速 29%
预计公司 2022-2024 年归母净利分别为 2.3/3.0/3.9 亿元,同比增长 27%/32%/28%,CAGR=29%, 对应 PE 为 61/46/36 倍。 首次覆盖,给予“增持” 评级。
风险提示: 1)原材料价格波动风险; 2)扩产进度不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券王超研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.43%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.47亿,根据现价换算的预测PE为58.84。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级13家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为57.58。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,图南股份(300855)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
标签: 浙商证券
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