【资料图】
(以下内容从浙商证券《科达利深度报告:锂电池结构件全球龙头,技术优势稳固地位》研报附件原文摘录)
科达利(002850)
投资要点
公司是锂电池精密结构件的龙头企业,业绩高速增长
公司产品包括锂电池精密结构件和汽车结构件,其中锂电池结构件2022年收入占比约96%。受益于全球锂电市场发展,2022年公司营业收入86.54亿元,同比增长93.70%,归母净利润9.01亿元,同比增长66.39%;2023年第一季度公司营业收入23.26亿元,同比增加48.52%;归母净利润2.42亿元,同比增加42.77%。
结构件工艺技术积累深厚,大圆柱具备批产能力
公司深耕电池结构件十余年,拥有高精密度、高一致性的生产工艺,以及先进的冲压加工、拉伸加工、注塑加工和模具制造技术,产品覆盖方型和圆柱锂电池。目前公司已经基本完成46系电池结构件安全性大钢壳和自动组装线的研发,通过预镀镍的钢材进行连续多工位的拉伸,形成有不被破坏的光亮镀镍层的薄壁钢壳,不再需要表面电镀处理,提高了电池的安全性。目前公司的大钢壳技术开发基本成熟,进入批量验证阶段,有望受益于大圆柱电池的批量生产。
产线整合能力强大,成本优势巩固盈利水平
公司具备优秀的产线整合能力,高端生产设备绑定日本进口的全套精密制造设备,精密度、效率、自动化、良率和一致性等指标优秀。得益于公司产能利用率提升分摊折旧成本、生产工艺优化降低生产成本并提升效率和良率、内部运营成本降低、原半自动化生产线的改造、与主要材料供应商签订长期框架协议等因素,公司抵抗成本波动风险的能力较强,产品毛利率领先同行业。
绑定客户快速扩张,全球供给保障产能消化
客户方面,公司已与CATL、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国内外一线电池企业建立稳定的合作关系。其中,公司与法国ACC签订2024-2030年供货2亿套方形锂电池壳体和盖板的协议,与宁德时代签订份额不低于40%的供货协议,同时加强绿色降碳和全球供给配套。公司已形成国内13个生产基地和海外3个生产基地的产能布局,我们认为公司在国内的产线能力有望复制到全球工厂中,增强公司的全球配套能力。
盈利预测与估值
首次覆盖,给予“买入”评级。公司是电池结构件头部供应商,优秀的产线和技术实力保障公司在大客户的市场份额稳中有升,同时积极拓展46大圆柱结构件等新产品。我们预计2023-2025年公司归母净利润为14.59、21.06、27.80亿元,对应EPS分别为6.22、8.98、11.86元/股,当前股价对应的PE分别为19、13、10倍。我们选取从事结构件板块的震裕科技、祥鑫科技、长盈精密和东山精密作为可比公司,2023-2025年同行业平均PE分别为20、13、9倍。目前公司龙头地位稳固,海外基地放量在即,有望享受更为广阔的市场需求,同时电池结构件延展性强,有望受益于大圆柱电池的量产,因此我们给予公司2023年PE24倍,对应市值350亿元,目标价149元,上涨空间25%。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高风险、固定资产折旧增加风险。
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