东吴证券：给予华大九天买入评级 环球速递

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东吴证券股份有限公司王紫敬,王世杰近期对华大九天进行研究并发布了研究报告《2022年年报和2023年一季报点评：产品矩阵不断补全，EDA龙头地位稳固》，本报告对华大九天给出买入评级，当前股价为112.36元。

华大九天(301269)
事件：2023 年 4 月 27 日，公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报。 2022年公司实现营收 7.98 亿元，同比增长 37.76%；归母净利润 1.86 亿元，同比增长 33.17%； 扣非归母净利润 0.32 亿，同比减少 40.48%。 2023 年一季度，公司实现营收 1.60 亿元，同比增长 64.17%； 归母净利润 0.21 亿元，同比增长 101.71%。业绩符合市场预期。
投资要点
营收净利润双创历史新高， EDA 业务增长迅速： 2022 年公司业绩快速增长，创下营收及净利润历史新高。 2022 年，公司毛利率 90.25%， 同比增长 0.89pct。分业务来看， EDA 软件销售收入 6.78 亿元，同比增长39.37%；技术开发服务收入 0.90 亿元，同比增长 9.59%；硬件、代理软件销售收入 0.31 亿元，同比增长 170.59%。
龙头地位稳固，国产 EDA 市场份额超 50%： EDA 业务拆分来看， 2022年， 公司全流程 EDA 收入 4.88 亿元，同比增长 37.84%；数字电路设计EDA 收入 1.19 亿元，同比增长 36.18%；晶圆制造 EDA 收入 0.71 亿元，同比增长 50.07%。截至 2022 年底，华大九天拥有约 600 家国内外客户，在 EDA 领域本土企业国内市场份额占比保持在 50%以上。
研发投入不断加大， 产品矩阵不断补全： 2022 年公司研发费用 4.87 亿元，占营业收入的 60.98%，同比增长 8.41pct，主要用于集成电路设计及制造领域的 EDA 工具研发。 2022 年，公司推出光刻掩模版布局设计工具 Mage、 IBIS 模型建模工具 Demeter 等新工具。截至 2022 年 12 月31 日，公司共拥有已授权专利 237 项，已获软件著作权 106 项。公司现拥有“EDA 国家工程研究中心”、“国家企业技术中心”和“博士后科研工作站”。 2022 年 8 月，公司被认定为国家级第四批专精特新“小巨人”企业。
盈利预测与投资评级： EDA 是半导体产业“卡脖子” 重要环节， 华大九天是国产 EDA 龙头企业， 随着 EDA 国产化不断加快， 公司有望迎来快速发展。 基于此， 我们上调 2023-2024 年归母净利润为 2.52(+0.04)/3.35(+0.10)亿元， 给予 2025 年归母净利润预测为 4.36 亿元，维持“买入”评级。
风险提示： 1）行业竞争加剧； 2）新产品研发进度不及预期； 3）政策支持力度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.4亿，根据现价换算的预测PE为255.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为129.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华大九天（301269）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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