东方证券：给予均胜电子买入评级，目标价位22.4元

【资料图】

东方证券股份有限公司姜雪晴近期对均胜电子进行研究并发布了研究报告《盈利改善，在手订单充足》，本报告对均胜电子给出买入评级，认为其目标价位为22.40元，当前股价为15.4元，预期上涨幅度为45.45%。

均胜电子(600699)
核心观点
业绩符合预期。1季度营业收入132.22亿元，同比增长12.7%；归母净利润2.00亿元，同比2022年1季度增加3.58亿元；扣非归母净利1.33亿元，同比2022年1季度增加1.79亿元。1季度公司各项业务保持稳健增长，毛利率、费用率实现同比改善，带动公司盈利能力持续提升。根据年报披露，2023年公司将力争实现营业收入530亿元，同比增长6.4%。
1季度毛利率同比提升，费用率下降。1季度毛利率13.0%，同比提升2.1个百分点。1季度期间费用率11.8%，同比下降1.7个百分点，其中管理费用率4.7%，同比下降1.4个百分点；研发费用率4.4%，同比下降0.4个百分点；财务费用率2.0%，同比提升0.8个百分点。1季度经营活动现金流净额6.35亿元，同比增长316.6%，主要系公司不断加强营运资金管控，一方面加强应收账款的催收和管理，同时严格控制其他费用支出所致。
汽车电子业务增长较快，新能源订单获取强劲。1季度汽车电子业务实现营收约40.6亿元，同比增长约18.5%，毛利率提升至接近20%。2023年公司持续围绕智能化、电动化拓展客户，自主品牌及新势力订单金额占比持续提升，5G+C-V2X产品获得某全球知名车企订单，预计于2025年开始量产，预计全生命周期订单总金额约18亿元；新获某知名车企全球性项目定点，为其800V高压平台配套功率电子类产品，预计全生命周期订单总金额约130亿元，新订单的持续获取将为公司长远发展奠定坚实基础。
安全业务营收及毛利率稳步恢复，中国市场战略逐步见效。1季度汽车安全业务营收约91.7亿元，同比增长约10.3%，毛利率恢复至约10%。公司持续采取各项优化整合措施提升运营和管理效率，安全业务营收及毛利率持续改善。公司聚焦中国市场，将中国区升级为亚洲区并启用上海全球研发中心，2022年安全业务新获订单中近40%来自国内，增量品牌大多为国内头部自主品牌及新势力品牌。2023年合肥基地一期项目预计将竣工投产，计划总投资约20亿元，达产后将实现乘用车方向盘系统400万件/年、安全气囊系统1000万件/年的产能，研发及产能扩建将有望助力公司加强在国内市场的竞争力、开拓更多国内新客户、新订单。
盈利预测与投资建议
预测公司2023-2025年EPS分别为0.64、0.87、1.12元，按23年PE估值，可比公司23年PE平均估值35倍，对应目标价为22.4元，维持买入评级。
风险提示
汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券程似骐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为20.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.82亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，均胜电子（600699）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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