东吴证券：给予康普化学买入评级|世界聚焦

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东吴证券股份有限公司刘博,唐亚辉,米宇近期对康普化学进行研究并发布了研究报告《2023Q1业绩点评：业绩超预期，全球稀缺特种表面活性剂龙头表现亮眼》，本报告对康普化学给出买入评级，当前股价为29.66元。

康普化学(834033)
投资要点
事件： 2023Q1 公司实现营收 1.14 亿元，同比增长 74.28%；归母净利0.34 亿元，同比增长 135.52%， 业绩超预期。
2023 年订单增加促进 2023Q1 收入高速增长。 2023Q1 公司实现营收 1.14亿元，同比增长 74.28%，营收同比增长主要由于公司 2023 年订单增加、销售量增加导致销售额增加， 截至 2023 年 Q1 公司合同负债为 0.20 亿元。
原材料价格上涨顺利传导+新工艺降本增效带动公司业绩高质量增长。公司 2023Q1 毛利率 42.82%， yoy+6.78pct， 2023Q1 公司归母净利 0.34亿元，同比增长 135.52%，公司经营性净现金流 0.34 亿元，同比增长258.34%。 除订单增长原因外， 公司 2022 年上调部分产品价格抵消原材料上涨压力，同时采用连续蒸馏新工艺突破产量瓶颈，提高产量同时降低制造成本。 同时公司募投项目“年产 2 万吨特种表面活性剂项目” 已投入建设，预计 2023 年 Q3 建成， 2024 年后有望打开产量想象空间。
公司积极拓展业务， 费用率控制良好， 净利率显著大幅提升。 公司费用率整体控制良好， 2023Q1 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别0.9%/2.8%/2.3%，同比+0.5/-2.5/-0.8pct， 销售费用增加主要由于公司加大了参展等销售活动力度导致， 表明公司业务拓展积极。 2023Q1 公司净利率为 30.0%（ yoy+7.8pct）。
展望： 全球龙头实力强劲， 强劲需求+产能释放有望迎来亮眼表现。 公司作为国际知名特种表面活性剂制造商，铜萃取剂产品比肩国际，市占率全球第三、中国第一，未来中性预测下 2025、 2030 年铜萃取剂公司市占率预计为 27%及 26%， 公司作为唯一供应商的酸雾萃取剂有望成为公司增长第二曲线，同时我们预计 2023 年市场需求持续强劲， 保障公司未来订单成长性，伴随公司拥有全球最全化学原料供应链成本优势凸显、客户合作多年业绩有望迎来亮眼表现。
盈利预测与投资评级： 基于公司在金属萃取剂的细分龙头地位显著且湿法冶金替代传统火法发展前景良好， 我们维持公司 2023-2025EPS 预测值为 1.4/2.1/3.3 元,对应 PE 分别为 21/14/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 产品技术迭代风险； 原材料价格波动导致毛利率波动风险；募投项目实施风险；汇率波动风险等。

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