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中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对钢研纳克进行研究并发布了研究报告《电镜板块高投入拖累短期业绩,中长期有望稳步发力》,本报告对钢研纳克给出买入评级,当前股价为16.45元。
钢研纳克(300797)
事件描述
公司发布2022年年报,全年实现营收8.15亿元,同增16.22%;实现归母净利润1.14亿元,同增35.22%;实现扣非归母净利润0.81亿元,同增31.57%。公司发布2023年一季报,Q1实现营收1.77亿元,同增21.67%;实现归母净利润0.1亿元,同减33.81%;实现扣非归母净利润0.05亿元,同减49.59%。
事件点评
第三方检测服务是推动2022年营收增长的关键产品,全国布局正持续推进。分产品看,2022年公司第三方检测服务/检测分析仪器/腐蚀防护工程与产品/标准物质与标准样品/能力验证服务分别实现营收3.86/2.37/0.48/0.79/0.26亿元,同比增速分别为23.70%/9.44%/-6.53%/23.22%/4.71%。其中,第三方检测服务是推动2022年营收增长的关键产品,全国布局持续推进,青岛纳克取得CMA资质,沈阳纳克注册成立,江苏纳克建设基本完成,其他区域布局有序开展。
2022年毛利率同比增加,受研发费用大幅增加影响期间费用率亦同比增加。2022全年毛利率同增0.94pct至46.45%,主因第三方检测服务/检测分析仪器毛利率均同比增加,且高毛利率的第三方检测服务占营收比例上升。期间费用率同增2.67pct至38.69%,其中销售费用率同减1.22pct至12.57%;管理费用率同增0.24pct至13.03%;研发费用率同增3.97pct至12.43%,系新设立的纳克微束研发费用增加所致;财务费用率同减0.33pct至0.66%。
2022年经营性现金流同比有所增加。全年公司经营性现金净流入1.21亿元,同比增0.2亿元。收、付现比分别同减9.65pct、15.32pct至99.47%、73.14%。
公司深耕金属检测领域,技术与品牌优势明显。公司是国内钢铁行业的权威检测机构,也是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的测试研究机构之一。同时,公司自成立以来搭建了独特的技术创新体系,形成围绕重点材料的检测表征方法体系,开发出一系列具有完全自主知识产权和首创性的仪器产品,引领国内金属检测和检测分析仪器的技术进步与创新。
公司推出多款高端科学仪器产品,均已实现市场销售。公司2022年直读光谱仪、气体分析仪等产品销量创历史新高,ICP光谱、ICP质谱等产品销量增幅明显。同时,公司推出多项新产品,包括FE-1050系列场发射扫描电镜、CNX-808型波长色散X射线荧光光谱仪、PlasmaMS400电感耦合等离子体质谱仪、Auto-RESpark1000稀土金属高速全自动分析系统等,均已实现市场销售。
盈利预测与估值
预计公司2023-2025年,营业收入分别为10.55/13.51/17.15亿,同比增速分别为29.40%/28.03%/26.92%;归母净利润分别为1.51/1.96/2.52亿元,同比增速分别为32.80%/29.60%/28.55%。考虑到公司深耕金属检测领域,市占率仍有较大提升空间;并于检测分析仪器领域发力,新产品均已实现市场销售,维持“买入”评级。
风险提示:
第三方检测业务拓展不及预期;高端科学仪器业务拓展不及预期;盈利预测与估值不及预期
该股最近90天内共有1家机构给出评级,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为20.35。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,钢研纳克(300797)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力一般,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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