【资料图】
东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,刘晓恬近期对德方纳米进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:业绩符合市场预期,加码布局锰铁锂产能》,本报告对德方纳米给出买入评级,认为其目标价位为323.10元,当前股价为186.38元,预期上涨幅度为73.36%。
德方纳米(300769)
投资要点
2022年归母净利润23.8亿元,同比增长188.36%,业绩位于预告中值偏上,符合市场预期。2022年公司营收225.57亿元,同比增长355.3%;归母净利润23.8亿元,同比增长188.36%;扣非净利润23.19亿元,同比增长191.7%;22年毛利率为20.05%,同比减少8.81pct;净利率为10.67%,同比减少5.94pct。Q4计提资产减值损失2.2亿,若加回,22年归母净利润为26亿元,此前公司预告2022年归母净利润23.6-25.5亿元,业绩位于预告中值偏上,符合市场预期。
22年铁锂销售17万吨,23年有望维持50%+增长,盈利水平逐步回归正常。22年公司铁锂销17.2万吨,同增89%,其中Q4预计5.2万吨,环增5%;公司现有26.5万吨产能,宜宾时代8万吨23H2投产,预计23年出30万吨左右,权益预计28万吨左右,同增近70%。盈利方面,22年单吨盈利1.4万元,其中Q4约1.15万元,环比微增。23年初铁锂加工费下调2000-3000元,磷酸铁价格由2万/吨回调至1.5万/吨,考虑公司一体化布局及成本优势,预计23年单位盈利可维持7000元以上。
加码布局锰铁锂产能,新产品打开成长空间。锰铁锂进展顺利,曲靖德方11万吨锰铁锂产能于22年9月底进入试生产阶段,预计23年Q2开始出货,Q3有望实现装车,全年出货预计3-5万吨,主要应用于动力电池,且盈利水平预计明显好于铁锂正极。公司现有产能规划44万吨,此次公司公告拟投资25亿元于会泽县建设11万吨锰铁锂正极产能,锰铁锂总规划产能高达55万吨,彰显公司信心。此外,公司布局正极补锂剂,现已规划5万吨补锂剂产能,预计22年底小批量投产5000吨,23H2满产,预计全年出货3000吨左右,开始贡献盈利。
存货较年初明显增长,经营活动现金流承压。22年公司期间费用13亿元,同增212%,费用率6%,同降3pct;22年公司存货为51亿元,较年初增长229%,其中原材料18.5亿,较年初增长108%;应收账款44亿元,较年初增长230%;22年公司经营活动净现金流净额为-61亿,同-896%;账面现金为35亿元,较年初增长88%。
盈利预测与投资评级:考虑碳酸锂跌价产生减值损失,我们下修公司2023-2025年的归母净利润至20/28/39亿元(23-24年原预期25.6/33.6亿元),同比增长-16%/41%/39%,对应17/12/9X,给予2023年28倍PE,目标价323.1元,维持“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期、竞争格局恶化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券陈传红研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.74%,其预测2023年度归属净利润为盈利23.52亿,根据现价换算的预测PE为13.99。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为638.66。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,德方纳米(300769)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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