中邮证券：给予海尔智家增持评级|全球速读

(资料图)

中邮证券有限责任公司肖垚近期对海尔智家进行研究并发布了研究报告《国内市场份额稳步提升，海外业务下半年表现亮眼》，本报告对海尔智家给出增持评级，当前股价为22.32元。

海尔智家(600690)
事件
公司发布 2022 年年度报告， 2022 年公司营业收入 2435.14 亿元，同比上涨 7.22%；实现归母净利润 147.11 亿元，同比上涨 12.48%；实现扣非归母净利润 139.63 亿元，同比上涨 18.02%。 其中，单四季度实现营业收入 587.65 亿元，同比上涨 2.04%；归母净利润 30.45 亿元，同比下滑 2.78%；扣非归母净利润 27.42 亿元，同比下滑 1.22%。2022 年公司实现基本每股收益 1.58 元/股，拟向全体股东按每10 股派发现金股利人民币 5.66 元（含税）。
投资要点
核心品类市占率稳步提升， 品类与模式积极创新。 1） 公司核心家电品类线上、线下市场份额均有提升， 2022 年公司冰箱（柜）、洗衣 机 、 干 衣 机 、 家 用 空 调 、 热 水 器 线 上 市 场 份 额 分 比 为39%/39%/31%/14%/34%，同比分别提升 0.5/0/6/0.8/2.4 个 pct;线下市 场 份 额 分 别 为 44%/46%/39%/20%/30% ， 同 比 分 别 提 升2.5/1.8/6.4/2.8/1.3 个 pct。 2） 公司积极拓展干衣机、洗碗机、热泵、家用清洁机器人等新品类， 未来会围绕适老家电、清洁机器人、智慧全屋领域开发更多物联网家电。
高端化+全球化战略布局。 国内： 公司深耕高端家电战略布局，旗下高端品牌卡萨帝已于国内高端家电市场中占据绝对领先地位， 就线下零售额而言，卡萨帝品牌洗衣机及冰箱在中国万元以上市场的份额达 77.2%/38.5%，空调在中国 1.5 万元以上市场的份额达到 30.6%，22 年下半年公司国内收入同比下滑 1%， 在疫情影响下仍展现出强大经营韧性。 海外： 受俄乌战争、通胀高企等因素影响，海外需求明显下滑，在此背景下， 公司 22 年下半年海外收入同比提升 12%， 北美、欧洲、南亚、东南亚、日本市场同比分别提升 12%/20%/8%/6%/1%，海外业务表现亮眼。
Q4 单季毛利率环比提升。 2022 年公司销售毛利率为 31.33%，同比+0.1pct；销售净利率为 6.05%，同比+0.24 个 pct。 公司 Q4 单季销售毛利率为 33.97%，同比-0.29 个 pct，环比+2.91 个 pct；销售净利率为 5.14%，同比-0.33 个 pct；环比-0.77 个 pct；毛销差为 15.08%，同比-1.03 个 pct，环比-0.26 个 pct。费用端来看，公司 Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 18.89%/5.29%/3.48%/0.65%，同比分别+0.74/+0.28/-0.26/0.02 个 pct。 Q4 单季盈利能力有所回落，公司采取积极降本增效措施， 持续推进数字化变革， 长期盈利能力增长趋势不改。
维持“增持”评级。 我们看好公司高端化、全球化、智能化战略布局， 持续积极品类拓展与产品创新， 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 2679/2920/3183 亿元，同比分别增长 10%/9%/9%，归母净利润分别为 168/193/216 亿元，同比分别增长 14%/15%/12%，摊薄每股收益分别为 1.78/2.04/2.28 元，对应 PE 分别为 13/11/10 倍。
风险提示：
宏观经济风险、原材料价格波动风险、 海外需求下滑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利153.75亿，根据现价换算的预测PE为13.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级16家；过去90天内机构目标均价为31.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海尔智家（600690）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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