世界要闻：中国银河：给予晶澳科技买入评级

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中国银河证券股份有限公司周然近期对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《盈利能力改善超预期，一体化布局持续加码》，本报告对晶澳科技给出买入评级，当前股价为56.89元。

晶澳科技(002459)
事件：公司公布2022年业绩。公司实现营业收入729.89亿元，YOY+76.72%；归属净利润55.33亿元，YOY+171.4%；扣非归属净利润55.57亿元，同比+200.9%；基本每股收益2.4元/股，平均ROE为25.15%。22Q4营业收入236.66亿元，同比+55.65%，环比+13.5%；归属净利22.43亿元，同比+208.89%；扣非归属净利润23.16亿元，同比+200.85%，环比+44.1%。
组件出货量再创新高。根据光伏行业协会数据统计，2022年全球光伏市场新增装机容量预计约230GW，YOY+35.3%。公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大市场开拓力度，带动公司电池组件出货量再创历史新高。公司2022年电池组件出货量39.75GW（含自持电站672MW），其中组件海外出货量占比约58%，全球排名第四，从而带动收入高增76%。
毛利率改善明显。Solarzoom数据显示，2022年初一线厂商特级致密料价格为230元/kg，全年一路上扬至9月达到最高点307元/kg，后维持高位运行，11月下旬开始出现松动迹象，12月中旬迅速回落，2023年1月4日价格降至170元/kg。受到原材料价格高企影响，组件环节盈利能力一度堪忧，根据Solarzoom数据，自2022年4月以来，组件整体毛利润一直为负值，12月底才由负转正。公司22Q4毛利率改善明显，超市场预期，达到17.6%（2022年全年毛利率14.78%），同比/环比提升1.8/3.8pcts，预计23Q1将持续提升。
盈利能力提升。受益于增发融资落地，公司2022年财务费用大幅削减，存款利息增加，叠加汇兑收益增加等因素，公司2022年期间费用率4.4%，YOY-3.4pcts，期间费用控制得当。综合以上因素，公司2022年净利率达到7.59%，YOY+2.5pcts；扣非后ROE（摊薄）/ROA分别为20.2%/8.57%，YOY+9/+4.1pcts。22Q4净利率达到9.06%，同比/环比+3.3/+1.2pcts；扣非后ROE达到8.8%，环比+2.2pcts。
一体化产能持续加码。公司拟投资建设鄂尔多斯高新区年产20GW硅片、30GW电池项目，预计投资额128.42亿元；建设周期预计36个月，将分期建设。上述项目符合公司未来产能规划的战略需要，有利于公司垂直一体化的产业链布局，满足市场对高效产品的需求，不断提高市场份额和盈利能力。按照公司产能规划，2023年底组件产能将超过80GW，硅片和电池产能将达到组件产能的90%左右。
投资建议：光伏市场前景广阔，公司作为产业链一体化战略的全球知名的高性能光伏产品制造商，2023年将充分受益硅料进入下跌周期后释放的利润红利。预计2023-2024年营收968.13亿元、1,172.31亿元，归母净利润92.72亿元、119.70亿元，EPS为3.93元、5.08元，对应当前股价PE为14.2倍、11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：全球产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；上游原材料上涨超市场预期的风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利51.04亿，根据现价换算的预测PE为25.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为85.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶澳科技（002459）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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