【资料图】
中泰证券股份有限公司范劲松,熊欣慰,晏诗雨近期对安井食品进行研究并发布了研究报告《收入高增,重申“买入”》,本报告对安井食品给出买入评级,当前股价为163.75元。
安井食品(603345)
投资要点
事件:公司发布2023年1-2月主要经营数据的公告。2023年初国内消费市场逐步复苏,在行业传统旺季及春节期间公司的速冻火锅料制品、预制菜肴和速冻米面制品继续延续了动销良好的市场表现,加之新增控股子公司湖北新柳伍食品集团有限公司并表因素;经初步核算,2023年1月-2月期间公司实现营业收入25.8亿元左右,同比增长约37.4%。
回顾1-2月,主业动销旺,预制菜高成长。2023年1-2月,公司实现营业收入约25.8亿元,同比增长约37.4%,营收增速强劲。我们预计1-2月主业增长在20%-30%,主要系:(1)政策放开后消费场景逐渐修复;(2)经济复苏后经销商备货意愿增强;(3)春节期间天气转冷刺激冻品消费;(4)旺季前公司对部分产品提价因素影响;(5)公司工厂较多,遍布全国,灵活应对疫情影响,在政策放开初期抢占部分竞对市场。此外我们预计安井小厨、冻品先生、新宏业等主体的预制菜业务延续高增,1-2月新增并表新柳伍同样拉动了营收高速增长。
展望2023年,主业推陈出新,预制菜方兴未艾,原料价格高位回落,利润率预计稳中有升。主业方面,一方面,公司持续实施大单品战略,通过不断优化、打磨选品模式持续推广新品;另一方面,受益餐饮等消费场景复苏,部分老品亦将出现恢复性增长。预制菜方面,23年安井小厨销售额有望实现翻倍增长;同时23年冻品先生和安井小厨有望进一步开拓新经销商,贡献业绩新增量;此外,新宏业、新柳伍的小龙虾大单品有望进一步推进渠道下沉,实现高于行业平均增速的增长。从成本端看,鱼糜、大豆蛋白等主要原材料价格22年下半年已经出现高位回落,预计明年成本压力有望趋缓。从销售均价看,公司22年12月发布提价公告,继续通过减促收费用、直接提价的方式来缓解利润压力,预计明年持续享受提价红利。从规模效应看,考虑到疫后修复,工厂产能利用率与供应链效率有望进一步提升。从产品策略看,伴随公司持续实施大单品策略,公司将有限的资源聚焦具备发展前景的大单品,一方面,伴随大单品市占率提升,公司将持续享受品牌溢价,另一方面,费用投放预计将更为精准、理性。综上所述,预计公司利润率仍将稳中有升。
餐饮供应链高增长可看长远,不确定环境中龙头稀缺性凸显,重申“买入”评级。一方面,当下中国类似80年代的日本,餐饮业增长可看长远;与此同时,预制菜是强确定性的朝阳赛道,未来渗透率提升逻辑顺畅、趋势明显。但另一方面,政策放开大背景下,消费场景的恢复预计呈“螺旋式上升”,未来是光明的,道路是曲折的,因此在不确定环境中,安井作为速冻龙头,业绩兑现概率预计更高,稀缺性进一步凸显,重申“买入”评级。
盈利预测:我们预计2022-2024年营收分别122/155/188亿元,净利润分别为10.98/14.01/18.19亿元,对应当前PE为42x、33x、26x。维持“买入”评级。
风险提示:新品推广不及预期、渠道开拓不及预期、食品安全事件。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司沈旸研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.24%,其预测2022年度归属净利润为盈利10.85亿,根据现价换算的预测PE为42.95。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级28家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为191.48。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,安井食品(603345)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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