(资料图片仅供参考)
华通证券国际有限公司近期对星源材质进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告:干法龙头企业稳占隔膜赛道,湿法+涂覆持续发力》,本报告对星源材质给出增持评级,认为其目标价位为24.18元,当前股价为22.26元,预期上涨幅度为8.63%。
星源材质(300568)
核心观点
干法隔膜龙头企业,产能释放促增长。
星源材质依靠干法隔膜起家,2021年干法隔膜销量为4亿平米,市场份额超20%,连续多年位居前列。公司在干法隔膜领域的技术研究起步较早,先发优势明显,自主研发干法单拉技术,是最早打破国外技术垄断的企业。公司干法设备独立设计自主研发,2020年率先将12到14um的干法产品批量用于EV领域,并已完成10um突破,在保障电池安全性的同时,不断实现厚度的突破。随着国内外新能源汽车市场的快速发展,锂电池市场需求扩张迅速,公司进一步扩大湿法隔膜产能及高性能涂覆锂电池隔膜产能,更好地满足锂离子电池隔膜的中高端市场对公司产品的需求,从而进一步增强公司的整体实力。
锂电池行业高景气,高行业壁垒稳固企业护城河。
公司在锂电池隔膜行业具有“设备+资金+客户+技术+生产工艺”壁垒,先发优势明显,新兴厂商难以进入,公司拥有稳固的护城河。在锂电池行业高景气的背景下,加上隔膜行业进入壁垒较高,行业向头部集中趋势加强,供需紧平衡延续,公司作为行业龙头的竞争地位将进一步提高市占率,未来业绩有望更上一个台阶,成为市场瞩目的焦点。
切入海外客户,产品结构有望持续优化。
基于海外新能源汽车的发展机遇,并结合公司发展战略,为与合作伙伴进行深入业务合作,更好地满足合作伙伴对公司产品的需求,进一步增强公司的整体实力。为此,公司积极开拓海外市场,于2020年在欧洲瑞典实施“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”的建设,新增湿法及涂覆隔膜的产能;2021年公司与LG签订长期供货协议,此举将为公司隔膜产品在国外市场的进一步推广带来积极作用;同时,也将进一步加速公司在海外市场的开拓,不断增强国际市场的竞争优势。
公司盈利预测与估值
预计公司2022-2024年每股收益(EPS)分别为0.78元、1.18元、1.64元,未来三年归母净利润将保持95.45%的复合增长率。绝对估值模型下,对应每股合理内在价值为23.96元/股。相对估值模型下:考虑公司的竞争优势和未来成长空间,考虑近期在创业板上市公司的估值水平,给予公司2022年29-31倍PE,对应每股合理估值区间在22.62-24.18元/股之间。
投资风险提示
产品价格下跌及毛利率波动的风险;原材料成本上升的风险;汇率变动的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.5%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.02亿,根据现价换算的预测PE为36.34。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级12家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为30.73。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,星源材质(300568)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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