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中泰证券股份有限公司范劲松,熊欣慰,晏诗雨近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《高增长延续,转型效果显著》,本报告对盐津铺子给出买入评级,当前股价为90.85元。
盐津铺子(002847)
投资要点
事件:公司发布2022年三季度报告。2022年前3季度,公司实现营收19.70亿元,同比+21.01%;归母净利润2.19亿元,同比+182.85%;扣非归母净利润1.93亿元,同比+656.19%。2022Q3,公司实现营收7.60亿元,同比+34.73%;归母净利润0.90亿元,同比+213.19%;扣非归母净利润0.79亿元,同比+990.30%。
新渠道持续放量,营收增长强劲。2022Q3,公司实现营收7.60亿元,同比+34.73%,环比增长19.62%,营收强势增长,预计主要系:1、电商渠道持续放量;2、零食专营系统客户开拓与单个客户月销提升;3、魔芋等潜在大单品增长强劲。
费用投放区域精准,盈利能力持续修复。2022年三季度公司毛利率为34.52%,同比下降3.95pct,环比下降2pct,预计主要系(1)原材料价格仍在高位;(2)渠道结构变化,高毛利的直营ka渠道占比下降,低毛利的经销、电商等板块占比增加;(3)新品研发和投放;(4)新会计准则下物流费用归集口径影响。费用方面,22Q3销售/管理/研发/财务费率分别同比-13.66/-1.83/+0.58/-0.73pct,环比-3.03/-0.73/-0.22/-0.49pct;毛销差同比提升9.71pct,环比提升1.03pct;预计主要原因系公司直营ka渠道占比下降,零食专营和经销渠道占比提升,费用投放趋于理性。综上,22Q3净利率为11.82%,同比提升6.73pct,环比提升1.20pct,
盈利能力持续修复。
新渠道持续放量,四季度展望积极。收入方面,四季度零食专营系统与电商渠道有望持续贡献新增量。利润方面,四季度包材、油脂等大宗商品价格预计高位回落,同时公司五大核心品类伴随渠道同步成长,关注公司利润率持续改善的机会。
盈利预测:根据三季报,考虑公司渠道与产品结构调整,我们预计公司22-24年营收分别为27.55/32.74/38.51亿元(前次为29.89/35.63/41.99亿元),净利润分别为3.12/3.97/4.79亿元(前次为3.10/4.31/5.24亿元),对应当前PE为38x、30x、25x。维持“买入”评级。
风险提示:疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全事件。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.8%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.92亿,根据现价换算的预测PE为40.02。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级18家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为116.58。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,盐津铺子(002847)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
标签: 盐津铺子
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