中原证券：给予光线传媒增持评级

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中原证券股份有限公司乔琪近期对光线传媒进行研究并发布了研究报告《中报点评：电影业务复苏，较多影片有望下半年上映》，本报告对光线传媒给出增持评级，当前股价为9.51元。

光线传媒(300251)
公司发布2023年半年度报告。2023H1实现营业收入6.05亿元，同比增加3.78%；归母净利润2.03亿元，同比增加1.12%；扣非后归母净利润1.89亿元，同比增加29.86%。Q2单季度营业收入1.92亿元，同比增长35.50%，环比减少53.37%；归母净利润8079万元，同比减少35.82%，环比减少33.78%；扣非后归母净利润7088万元，同比减少30.83%，环比减少40.04%。
投资要点：
出品影片表现优异，电影业务回暖。2023H1公司电影及相关衍生业务实现营业收入5.28亿元，同比增长10.64%，毛利率提升9.78pct至34.64%。上半年公司参与投资、发行的影片有《深海》、《满江红》、《交换人生》、《中国乒乓之绝地反击》、《这么多年》，总票房约62.59亿元。其中《深海》和《这么多年》为公司主投+发行的电影项目，猫眼专业版显示两部影片票房分别为9.19亿元和3.01亿元。投资影片的优异表现带动公司电影业务收入和盈利能力提升。
内容储备较为丰富，下半年以及2024年均有项目将上映。展望下半年，由公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》和家暴题材电影《我经过风暴》在Q3暑期档上映，票房分别为3.75亿元和1.29亿元，主投+发行影片《坚如磐石》定档9月28日国庆档。其他项目如《扫黑·拨云见日》、《大雨》、《草木人间》、《她的小梨涡》、《本色》、《透明侠侣》等电影项目有望年内上映。另外公司还有近40部影片项目在分阶段推进之中。动画电影业务方面，《哪吒之魔童闹海》、《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙2》、《大鱼海棠2》、《朔风》、《最后的魁拔》等动画电影正在推进中，其中《哪吒之魔童降世》和《小倩》预计将于2024年上映。
经纪业务平稳推进。经纪业务及其他营业收入7705万元，同比减少27.17%，毛利率同比下降20.28pct至38.86%。公司艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业务平稳健康发展。扬州影视基地一期预计将于下半年年交付并投入生产运营，目前已经接洽部分重点平台方以及优质影视企业和剧组。
投资建议与盈利预测：暑期电影市场表现优异，票房和观影人次超预期或进一步提振市场信心，加快更多影片定档。公司有较多主控或参投影片将于下半年陆续上映，提供业绩支撑。《深海》、《茶啊二中》等动画电影票房较好，验证公司在动画电影领域实力，动画电影储备项目丰富，2024年预计将有重磅影片上映。结合公司中报业绩与表现，我们略微下调此前盈利预测，预计2023-2025年EPS为0.21元、0.30元和0.35元，按照8月28日收盘价9.17元，对应PE为43.86倍、30.63倍和25.94倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧；宏观经济波动影响文娱需求；影视项目制作与上映进度不及预期；影视项目内容质量不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，渤海证券姚磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.13亿，根据现价换算的预测PE为45.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.71。

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