信达证券：给予甘源食品买入评级

(资料图片仅供参考)

信达证券股份有限公司马铮近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告《业绩预告打消增长疑虑，盈利能力亮眼》，本报告对甘源食品给出买入评级，当前股价为78.81元。

甘源食品(002991)
事件：公司发布23Q2业绩预告。23H1公司收入预计为8.1-8.3亿元，同比+31.6%-35.2%（单Q2收入预计为4.2-4.4亿元，同比+42%-49%）。23H1归母净利润预计为1.15-1.28亿元，同比+179.8%-211.4%（单Q2归母利润对应为0.60-0.73亿元，同比+222%-292%）。
点评：
收入42%-49%的增速高于我们的预期，Q2收入环比Q1增加，各渠道放量势能明显，会员店/零食量贩/电商等渠道释放红利。公司23年初成立各渠道事业部，目前各渠道起势明显，我们认为商超/流通/特渠等随着产品人员进一步理顺，后续渠道势能有望进一步体现。
利润率提升亦超我们预期。23Q2对应归母净利率为14.4%-16.6%（分别按照收入和归母利润的预告下线和上线计算），环比23Q1进一步提升0.3-2.5pct，棕榈油等原材料成本下降及规模效应，推动净利率同环比提升。公司专注细分领域口味型坚果，产品力和品牌力带来利润空间。
盈利预测与投资评级：公司此前成立各渠道事业部，会员店/零食量贩等各渠道起势明显，棕榈油等原材料价格回落明显，公司产品力和品牌力带来高盈利能力，我们看好公司完成全年股权激励目标。往后看零食赛道近年高景气度，甘源全渠道布局或将继续享有红利。公司聚焦调味坚果炒货细分领域，强产品力和品牌力契合渠道变革方向，内部事业部架构、人员激励跑通，长期有望持续高速增长。我们预计23-25年每股收益分别为2.92、3.92、4.82元，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动风险、口味型坚果行业竞争加剧、商超人流量进一步下滑、食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券谢宁铃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.64亿，根据现价换算的预测PE为27.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为105.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，甘源食品（002991）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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