【天天热闻】天风证券：给予欧晶科技买入评级，目标价位134.0元

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天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛近期对欧晶科技进行研究并发布了研究报告《石英坩埚龙头企业，“保供+客户+技术”优势领先》，本报告对欧晶科技给出买入评级，认为其目标价位为134.00元，当前股价为101.75元，预期上涨幅度为31.7%。

欧晶科技(001269)
短期： 原材料紧缺， 保供为核心竞争力
公司 22 年石英坩埚业务营收占比超 50%，产量 12.7 万只。 行业层面看，在全年装机 400GW 的基础假设下， 我们测算 23 年石英坩埚需求将超 100万只，原料端看， 正如我们在高纯石英行业报告中测算，由于下游装机仍高景气叠加 N 型占比的迅速提升， 23-24 年高纯石英砂尤其内层砂较为紧缺。
光伏坩埚内层砂占比与其寿命一体两面， 因此， 在石英坩埚企业短期更受制于上游原材料的保供背景下， 更为优质原材料产出的坩埚将更稀缺，我们认为优质坩埚的价格传导也将更顺利，同时坩埚厂之间差距有望进一步拉大。 2019 年， 公司即与美国西比科的国内代理商签订 5 年的战略合作协议，保供时间覆盖高纯石英砂最为紧缺的两年，公司有望保持高产销。
中长期：产品力+客户绑定，公司持续领先
产品方面， 公司具备量产大尺寸石英坩埚能力的厂商之一，已完成 40 英寸太阳能级石英坩埚及 32 英寸半导体级石英坩埚的研发工作并具备量产能力； 同时公司不断研发投入为未下游大硅片配套提供技术支持和储备。公司下游为硅片企业，由于下游集中度较高（中环隆基市占率超 40%），公司由于过往和中环渊源导致对单一大客户依赖程度较高，但反观隆基，其亦拥有自身配套的坩埚厂。虽采购量大使得公司售给中环产品价格有一定折扣，但总体来说产业链上下游粘性较强，单一大客户利大于弊，同时公司对中环的依赖也稳步降低，非中环客户石英坩埚销售占比从 20 年的16.6%提升至 21 年的 24%。 综合公司的产品力，客户的拓展和绑定能力，我们认为中长期公司将在行业持续领先。
光伏配套服务随中环扩产增长，降本空间较大
除石英坩埚外，公司的光伏配套业务还包括硅材料清洗和切削液处理服务，均为成本加成模式，采用年度报价， 且均为劳动密集型行业， 客户以中环为主。 在硅材料清洗业务方面，公司通过引入自动化设备进一步降本， 同时随下游扩产规模化降本有望持续。
投资建议： 公司目前仍有石英坩埚的技改和在建产能，在高纯石英砂较为紧缺背景下，石英坩埚业务有望量价齐升， 同时，光伏配套服务将随着主要客户中环的扩产而相应扩产。我们预计公司 2023-2025 年归母净利 9.2、11.8、 14.1 亿元，对应 PE 为 14、 11、 9 倍， 参考可比公司估值， 我们给予目标价 134 元/股， 首次覆盖，给予”买入”评级。
风险提示： 下游需求不及预期、合成石英砂进度超预期、公司扩产不及预期、客户高度集中、原材料价格波动、政策变化

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为155.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧晶科技（001269）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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