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开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对火星人进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:2022Q4毛利率改善,看好新兴渠道全面加速拓展》,本报告对火星人给出买入评级,当前股价为26.15元。
火星人(300894)
疫情影响下业绩阶段性承压,股权激励方案高目标牵引,维持“买入”评级
公司2022年营收22.8亿元(-1.8%),归母净利润3.1亿元(-16.3%),扣非净利润2.8亿元(-21.6%)。2022Q4营收6.4亿元(-11.9%),归母净利润1.0亿元(-6.5%),扣非净利润0.8亿元(-20.9%),主系疫情下业绩阶段承压。考虑公司制定股权激励方案高目标牵引,我们上调2023-2024年、新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润4.6/5.7/6.8亿元(2023-2024年原值4.2/5.2亿元),对应EPS为1.1/1.4/1.7元,当前股价对应PE为24.0/19.2/16.0倍,维持“买入”评级。
2022年公司线上渠道收入+14.2%,行业有望在2023Q2迎来改善
营收按产品拆分看,集成灶/水洗类/其他主营分别-1.1%/-3.8%/-16.1%,营收占比88.6%/5.6%/4.3%;营收按渠道拆分看,线上/线下渠道分别+14.2%/-13.3%,营收占比48.6%/51.4%。毛利率按产品看,集成灶/水洗类/其他主营毛利率45.6%/30.7%/32.0%,分别-0.7/-8.8/-3.7pcts;按渠道拆分看,线上/线下渠道毛利率50.4%/39.9%,分别+3.0/-5.3pcts。从销售渠道看,2022年末专卖店数量超过2000家,构建了全国性的经销网络。公司持续保持线上电商渠道集成灶行业第一优势,同时在工程渠道、家装渠道、KA渠道、下沉渠道等新兴渠道全面发展。根据AVC,2023年2/3月集成灶行业线上零售额分别+20.8%/-2.5%;线下KA零售额分别+65.4%/+32.0%,考虑到竣工改善传导,行业有望在2023Q2迎来改善。
2022Q4毛利率+2.2pcts,产品结构提升叠加降本驱动下毛利率提升有望延续
2022年毛利率45.0%(-1.1pcts),期间费用率30.3%(+2.3pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/+0.7/+1.5/-0.1pct,2022年净利率13.7%(-2.4pcts),扣非净利率为12.2%(-3.1pcts)。2022Q4毛利率45.1%(+2.2pcts),期间费用率28.0%(+1.4pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3/+0.9/+1.3/-0.5pct,综合影响下2022Q4净利率为15.1%(+1.0pct),扣非净利率为12.6%(-1.4pcts)。考虑到公司推新卖贵、产品结构提升,叠加降本驱动,2023年毛利率有望提升。
风险提示:疫情反复风险;原材料价格风险;新品类开拓不及预期风险。)
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.07%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.2亿,根据现价换算的预测PE为25.76。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级7家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为32.4。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,火星人(300894)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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