华西证券：给予舍得酒业买入评级

(相关资料图)

华西证券股份有限公司寇星近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《22年业绩超预期，品牌高端化支撑未来增长》，本报告对舍得酒业给出买入评级，当前股价为190.9元。

舍得酒业(600702)
事件概述
22年公司实现营业总收入60.6亿元，同比+21.9%；归母净利润16.9亿元，同比+35.3%。其中，22Q4实现营业总收入14.4亿元，同比+5.6%；归母净利润4.9亿元，同比+75.9%。业绩超过市场预期。
分析判断:
顺利实现股权激励目标，省外扩张仍在持续
中高档酒收入维持高速增长，我们判断大单品品味舍得持续放量，疫情影响消费场景导致中高档产品结构略有下滑，但公司省外扩张仍在持续，传统优势市场覆盖率较高的条件下有望在华南开发空白市场。
优化费用，利润超预期增长
我们认为22Q4整体毛利率略有下滑主因短期产品结构影响酒类毛利率；销售费用率下滑一方面21Q4费用转结基数较高，另一方面22Q4疫情影响费用投放；管理费用率下滑主因公司费用优化及股权激励费用减少，且21Q4基数较高导致。费用率下降带动22Q4归母净利率同比+13.5pct至33.7%，远超股权激励目标，也超过市场预期。
品牌高端化+大单品挺价目标，23年利润有望实现超预期增长
淡季挺价+品牌宣传向高端产品转移，我们认为3月公司有望追平同期收入规模，达成市场预期的确定性较强，看好23年消费恢复下后半程次高端接力的增长弹性，有望率先走出业绩干扰期。我们认为23年股权激励收入目标有望顺利完成！
投资建议
预计23-24年营业总收入由75.38/100.33亿元调整至77.54/96.33亿元，新增25年营业总收入115.92亿元；23-24归母净利润由17.68/23.93亿元上调至21.39/27.15亿元，新增25年归母净利润33.51亿元；23-24年EPS由5.33/7.21元上6.42/8.15元，新增25年EPS10.06元；2023年3月24日收盘价190.9元对应PE分别30/23/19倍。对公司23年收入利润增长确定性信心提升，认为股权激励目标有望顺利完成，由“增持”上调至“买入”评级。
风险提示
动销及库存消化速度不及预期、行业竞争加剧的风险、食品安全问题等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券张立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.16亿，根据现价换算的预测PE为41.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为222.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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