全球聚焦：东方证券：给予晨光生物买入评级，目标价位22.66元

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东方证券股份有限公司谢宁铃,彭博近期对晨光生物进行研究并发布了研究报告《晨光生物2022年业绩快报点评：Q4扣非保持高增，从容蓄力以待来年》，本报告对晨光生物给出买入评级，认为其目标价位为22.66元，当前股价为18.32元，预期上涨幅度为23.69%。

晨光生物(300138)
核心观点
事件：公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收62.96亿元/+29%yoy，归母净利润4.36亿元/+24%yoy，扣非归母净利润3.73亿元/+31%yoy，符合预期。
全年植提主业稳健增长，棉籽业务随产能放量。1）收入拆分：22年植提和其他产品（赞比亚辣椒种植等）收入约28亿元，棉籽收入约35亿元同比增长50%以上，全年加工棉籽60多万吨同比增长37%；2）利润拆分：根据棉籽板块子公司晨光科技（公司持股90%）业绩预告，其22年净利润预计7500-9000万元，同比增长39%-67%。3）净利率：2022年整体归母净利率6.9%，同比略下降0.3pct主要由于棉籽收入占比上升，若按棉籽子公司业绩预告中值计算，棉籽业务净利率2.4%保持稳定，植提主业净利率超过12%同比提升。
Q4收入端受疫情影响，扣非净利继续保持快速增长。公司22Q4营收14.99亿元/-10%yoy，22Q4归母净利润0.99亿元/+8%yoy，扣非归母净利润0.73亿元/+28%yoy，Q4营收下滑主要由于：1）新疆疫情对棉籽、辣椒红等产品的发货节奏造成影响，收入确认有所延后；2）同时叶黄素价格在Q3新采购季过后有所下跌。Q4扣非净利润继续保持较快增长，主要由于：1）发货受疫情影响的产品以预售的低毛利产品为主，对利润端影响有限；2）21Q4确认较多政府补贴，扣非基数较低。
主力产品保持稳健，梯队产品快速增长。2022年公司各产品线亮点纷呈：1）主力产品：辣椒红销量首次突破9000吨，同比增长约1000吨；辣椒精海南产线22年产值1.8亿元，享受自贸港税收优惠，成本优势进一步扩大；食品级叶黄素销量增长20%以上。2）梯队产品：甜菊糖收入超2亿元；番茄红素销量创新高；飞蓟素收入3600多万元同比翻番；迷迭香提取物收入1200万同比+80%。3）潜力产品：保健品OEM收入8000万元同比+80%；子公司晨光药业申报的益母草颗粒在新疆北部联盟中药集中议价采购项目中成功中标。
盈利预测与投资建议
我们长期坚定看好公司横向扩品种、纵向延伸的能力，短期市场担忧叶黄素价格下跌或导致23年业绩增速放缓，但我们认为随着疫后国内需求快速复苏，辣椒精、香花椒提取物等产品或存超预期可能，届时将再次验证公司业绩韧性，我们根据业绩快报调整2022-24年EPS预测分别为0.82/1.03/1.30元（调整前为0.81/1.03/1.30元），维持可比公司23年22倍PE，目标价22.66元，维持“买入”评级。
风险提示
原材料供给及价格波动；产品价格大幅下跌；行业竞争加剧；原材料基地和产能建设不及预期；境外经营风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.49亿，根据现价换算的预测PE为21.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晨光生物（300138）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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