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群益证券(香港)有限公司费倩然近期对利尔化学进行研究并发布了研究报告《业绩同比增长,草铵膦龙头持续成长》,本报告对利尔化学给出持有评级,认为其目标价位为20.50元,当前股价为18.11元,预期上涨幅度为13.2%。
利尔化学(002258)
事件:公司发布2022年业绩快报,公司2022年实现营收101.24亿元,yoy+55.90%,实现归母净利润18.12亿元,yoy+68.97%。公司Q4单季实现营收23.82亿元,yoy+7.55%,qoq-10.61%,实现归母净利润4.34亿元,yoy-30.57%,qoq-28.03%,低于预期。
结论与建议:公司是国内草铵膦和氯代吡啶类除草剂双料龙头,2022年克服疫情、限电限产等不利情况,保障生产销售,全年业绩同比增长明显。公司规划产能丰富,产品种类多样,长期增长有保障,给予“区间操作”评级。?销量增长,草铵膦价格波动较大:2022年,公司广安基地3000吨精草铵膦年内开始试产,贡献利润,公司产品产销量同比增长。2022年全年草铵膦价格呈现先扬后抑态势,上半年受俄乌冲突和疫情影响,粮食价格上涨带动草铵膦价格上行,下半年草铵膦价格快速回落。2022年草铵膦全年均价为22.74万元/吨,yoy-6.86%,Q4单季草铵膦均价为19.23万元/吨,yoy-45.75%,qoq-15.34%。公司积极克服国内疫情反复、高温限电限产和原材料涨价等不利因素,有效组织生产,全年业绩实现同比增长。
抢先布局精草铵膦,巩固龙头地位:公司作为国内草铵膦龙头企业,不断进行技术研发,率先掌握精草铵膦生产技术并规划产能。精草铵膦是草铵膦中的有效成分,是未来草铵膦行业的发展方向。公司提前布局,在津市、绵阳、广安、荆州分别规划了2万吨、3万吨、4万吨、5万吨精草铵膦产能,后续有望引领行业发展。
丰富产品线,长期成长动力充足:公司在建项目丰富,广安基地年产7.8万吨农药原药生产项目计划投资50亿元,除4万吨精草铵膦外,还包括0.2万吨噻菌灵、0.5万吨氯虫苯甲酰胺、0.1万吨溴氰虫酰胺、0.2万吨唑啉草酯、1万吨三氯吡氧乙酸酯、0.2万吨丙炔氟草胺、0.5万吨氯氟吡氧乙酸酯、0.1万吨炔草酯、0.3万吨二氯吡啶酸、0.5万吨氨氯吡啶酸、0.2万吨氯氨吡啶酸,该项目已于4月份在广安市政府进行第一次环评公示。公司在荆州规划的绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目,除5万吨精草铵膦之外,还包括0.5万吨氯虫苯甲酰胺、0.3万吨溴氰虫苯甲酰胺、0.2万吨唑啉草酯、5万吨阻燃剂系列等产能,该项目已于4月份在荆州市政府进行第一次环评公示。公司技术能力领先,在建项目丰富,产品结构持续优化,后续成长动力充足。
盈利预测:考虑到草铵膦价格下滑,我们下修盈利预期,预计公司2023/2024年分别实现净利润20.49/23.55亿元(前值21.75/24.90亿元),yoy+13%/+15%,折合EPS分别为2.56/2.94元,目前A股股价对应的PE分别为7/6倍,给予“区间操作”评级。
风险提示:1、草铵膦价格超预期下滑;2、新建项目投产不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.53%,其预测2022年度归属净利润为盈利17.93亿,根据现价换算的预测PE为7.52。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为26.92。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,利尔化学(002258)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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