(原标题:固收+基金年内两极分化,绩优者源于大金融和资源品轮动配置)
(资料图片)
红周刊 特约 | 王骅
固收+的兴起源于在资管产品净值化的大背景下,投资者希望能找到兼顾收益和风险的银行理财替代方案。但是今年一度的股债双杀,让在股市和债市同时落子的固收+基金也徒呼奈何,绝大部分固收+产品今年业绩可能收负。那么今年这类产品的运作有哪些成败点,明年投资者对这类产品的布局前景如何?
大金融和资源品轮动配置
是“绝对收益”产品的普遍特征
尽管固收+基金以绝对收益作为目标,但由于配置了部分风险较高的权益资产,因而产品净值波动相对纯固收类产品必然有所放大,权益持仓也是固收+基金业绩差异化的最显著根源。结合历史业绩,安信稳健增值、华泰柏瑞新利等连续多个季度都能保持正收益,绝对收益特征明显的基金持仓更值得市场关注。
以安信稳健增值为例,基金长期持有一定比例的债性转债,与此同时股票端也长期重仓万科、保利、平安、招行在内的大金融板块,今年以来基金新进了中国海油,增持了海螺水泥等上游周期品,可以说除了历史曾经配置过一段时间隆基绿能、美的集团等少数中游制造业公司,基金绝大部分时间重仓的方向都集中在上游周期和大金融板块,几乎不持仓新兴产业板块,股票特征明显偏向稳健低波动和高股息属性。
华泰柏瑞新利在2020年更换董辰和郑青两位基金经理后,持仓更偏重于上游周期和中游制造板块,尤其在今年增持了包括中金黄金、招商南油在内的资源品股票,其中招商南油在纳入重仓的二季度涨幅高达110.99%,更多的上游板块持仓也是基金今年以来收益达到3.93%的主要原因。和华泰柏瑞新利类似的是招商安庆,在2021年之前持仓方向也趋于大金融,此后上游周期品的权重开始增高。
一般说来,由于TMT板块波动较大,绝大部分固收+基金都较少配置,如果考虑这类基金绝对收益属性,分红比例较高的大金融板块几乎成为首选。但是结合以上在今年依然保持“绝对收益”的产品,适时在大金融、上游周期和中游制造之间轮动对收益稳定的作用也十分明显,它们大多从2021年起顺势加仓周期性板块,减小大金融板块的配置,那么在今年地产、油服等细分板块均出现较大反弹的背景下,未来行业的轮动可能更加考验固收+基金经理的判断。
预期变动带来股债波动提升
资产配置更需灵活调整
除了持仓,今年以来对固收+产品冲击更大的还有政策调整带来的宏观变量快速扭转,过去固收+控制回撤的一个天然原因就是股债长期的负相关性,但是负相关本身在不同的市场环境下也是一个会变化的值,今年股债的同向回撤对固收+产品的运行造成了较大压力。
实际上,绝大部分固收+产品的股票仓位是按照其风险收益特征设定的一个中枢值,加上部分产品是由权益和固收两位基金经理分别管理头寸,所以产品并不会进行大开大合的仓位管理,在受到诸如今年多次的股债双杀时,这类产品本应体现的“反脆弱”能力也出现失效。
部分今年跌幅较少的产品也在股债配置层面做了一些尝试,比如广发安享就在运作阶段表现出了十分明显的择时操作,2022年以来股票仓位接近于零,也保证了基金在股市波动较大的情况下,仍然保持了全年的正收益,11月出现的短暂回撤也更多是债市集中调整所致。
展望2023年,由于宏观经济修复路径的不确定,可能还会出现预期变动带来股债波动的提升,目前看股市的情绪修复较为确定,且前期为大盘价值托底,但是债市利率在经历冲击后,暂时还未脱离高波动状态。因此固收+产品明显能否获得绝对收益的另一要点,就是能否在波动提升的宏观环境中做好股债比例应对。
最后,引起今年固收+剧烈调整的另一个重要原因是包括银行理财、纯债基金、固收+基金在内的净值化理财产品表现出现大幅波动,引起的产品加速赎回导致市场负反馈加剧的情形。固收+产品在负债端的不稳定性同时也影响着基金经理的投资过程,所以作为投资者除了寻找优质产品,对于固收+产品的认知也应该结合今年产品整体表现更深一层。
固收+基金并不能完全替代过去的银行理财,如果可以接受这类产品是“收益长期可以超越理财”且“尽量小幅回撤”,那么固收+产品在中长期的大部分时刻还是适合的,但是大部分时刻并不等于任意时刻,当发生极端情况时,固收+仍然还会面临困境。在未来波动加剧的市场环境中,如何在较高收益和收益的确定性之间取得平衡,如何在众多固收+产品中创造更符合“绝对收益”目标的产品以符合投资者的要求,是管理人需要关注的问题。
(作者系上海某券商基金分析师。本文已刊发于12月24日《红周刊》,文中提及基金仅为举例分析,不做买卖建议。)
标签: 两极分化
凡本网注明“XXX(非现代青年网)提供”的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和其真实性负责。
原标题:首届北京艺术双年展下周启幕北京日报讯(记者王广燕)12月30日,2022首届北京艺术双年展将正式启幕。在为期三个月的时间里,七大展览
2022-12-24 15:37
原标题:位于黄土高原的南佐都邑性遗址(考古进行时)韩建业甘肃庆阳西峰郊区的南佐遗址,位于黄土高原第一大原董志塬。这里黄土厚达200多米,
2022-12-24 15:35
原标题:我们这样守护大足石刻(主题)——一位“文物医生”的自述(副题)陈卉丽过去,文物保护“头痛医头,脚痛医脚”,不够系统、科学。科
2022-12-24 15:36
原标题:“蟋蟀文化三部曲”系列图书:透过蟋蟀还原中国古代生活方式中新网天津12月24日电(张少宣王在御)记者从天津人民美术出版社出版获悉,
2022-12-24 15:40
原标题:“数字敦煌”激活传统“潮”文化:线上“开花”,线下“结果”中新网兰州12月24日电(记者冯志军丁思)30年之后,敦煌研究院提出的“数
2022-12-24 15:51
原标题:《大红灯笼高高挂》编剧倪震去世文 北京青年报记者肖扬12月21日,中国知名编剧倪震逝世,享年84岁。倪震是中国电影理论学者、剧作家,
2022-12-24 14:33
原标题:网络文学现实题材创作从何处着力以人民为中心,以现实为底色,承续文化根脉,记录奋斗征程,是当下网络文学创作时代使命与历史责任。1
2022-12-24 10:40
原标题:助力线下演出市场复苏音乐剧《基督山伯爵》中文版在京上演中新网北京12月23日电(徐婧)22日,音乐剧《基督山伯爵》中文版在京上演。
2022-12-24 08:45
原标题:在山水间,回望中国画的“黄金时代”解放日报记者陈俊珺近日,“群星璀璨时:四王吴恽与四僧书画特展”在上海龙美术馆举行,展出了清
2022-12-24 08:52
原标题:唐风渡鲸涛真心鉴真情有史以来,求法传法的中国僧人前赴后继,代代不穷。他们艰难跋涉于漫天黄沙、皑皑雪山,辗转漂流于碧波万顷、惊
2022-12-24 08:38
原标题:卡梅隆知乎讲述《阿凡达:水之道》幕后制作(引题)为何13年后才上映?创造技术需要时间(主题)北京青年报记者肖扬 《阿凡达:水
2022-12-23 15:48
原标题:《无限超越班》给年轻人“立规矩”《无限超越班》开播,首期节目就风波无数,话题不断。这次最有看头的是评委老师们,他们都是中国香
2022-12-23 15:55
原标题:青海皮影雕刻“匠人”:融合传统与现代才能演绎世间百态中新网西宁12月23日电 作者李隽周晓华“一口叙说千古事,双手对舞百万兵。”
2022-12-23 15:55
原标题:我有三尺峰,斩尽不平事——评网剧《月歌行》由爱奇艺出品,懿德文化创意联合出品,爱奇艺·艺匠工作室制作的古装仙侠爱情剧《月歌行
2022-12-23 15:34
原标题:《穿靴子的猫2》举行观影会天津日报讯(记者张钢)日前,由梦工场拍摄的动画片《穿靴子的猫2》在津举行观影会,全场观众在正式上映前
2022-12-23 14:39
原标题:电影频道佳片有约(引题)《夏日么么茶》:电影和音乐相辅相成(主题)一首《我心永恒》道出了《泰坦尼克号》中,杰克和露丝生离死别
2022-12-23 13:54
原标题:网络文艺与传统文化相互赋能传统文化绵延数千年,当代文艺创作可从中萃取精华,为己所用;网络文艺作为互联网时代新兴文艺样式,富有
2022-12-23 11:35
原标题:进入人物才能驾轻就熟(引题)吴越屡屡挑战高难度角色(主题)齐鲁晚报记者师文静最难演的角色演出圈展现基层干部群像的《县委大院》
2022-12-23 10:33
原标题:跨年晚会纷纷官宣北京青年报记者祖薇薇随着新年临近,各大卫视纷纷官宣跨年演唱会。纵观目前已官宣的信息,奋斗者和虚拟偶像将成主角
2022-12-23 10:54
原标题:18个版本藏医巨著《四部医典》影印珍本在西藏出版发行中新网拉萨12月22日电(记者赵朗)记者22日从西藏藏医药大学获悉,《中国藏医药
2022-12-23 10:52
原标题:不忘艺耕为民坚持世界眼光光明日报记者董城12月22日,国家大剧院迎来建院15周年。15年来,总计有观众1200余万人次走进国家大剧院观看
2022-12-23 10:40
原标题:延续剧的热度和关注度,也拓展电影题材(引题)剧集推出电影版,是门好生意(主题)齐鲁晚报记者师文静近日,由2019年热门剧改编的电
2022-12-23 09:51
原标题:杨千嬅音乐会香港落幕与歌迷分享27年音乐故事中新网香港12月22日电连续两天举行的“杨千嬅音乐会2022”近日在香港亚洲国际博览馆落下
2022-12-23 09:37
原标题:接受指令后输出图像,数秒钟可生成一幅画(引题)人工智能,如何妙笔“生”画(主题)人民日报记者喻思南 核心阅读输入一段话,“绘
2022-12-23 08:41
原标题:从“一喜”到“二喜”:名气有了,真诚少了《一年一度喜剧大赛》第二季(简称“二喜”)颁奖礼上,“某某某”“少爷和我”“小婉管乐
2022-12-23 08:42