【世界独家】群益证券：给予华兰生物增持评级，目标价位24.0元

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群益证券王睿哲近期对华兰生物进行研究并发布了研究报告《流感需求提前释放增厚业绩，22H1净利同比增长27%》，本报告对华兰生物给出增持评级，认为其目标价位为24.00元，当前股价为19.53元，预期上涨幅度为22.89%。

华兰生物(002007)　　结论与建议： 　　公司业绩： 公司 22H1 实现营收 23.5 亿元， YOY+82.3%； 录得归母净利润5.8 亿元， YOY+27.5%， 扣非净利润 4.6 亿元， YOY+16.9%,公司营收好于预期， 扣非归母净利略超预期； 其中 22Q2 单季度实现营收 17.1 亿元，YOY+156.9%； Q2 单季度录得归母净利润 3.5 亿元， YOY+72.9%； Q2 扣非净利润 2.5 亿元， YOY+57.3%。　　 流感需求提前释放，血制品平稳： （ 1） 公司 22H1 疫苗部分实现营收 10.6亿元，同比增 112 倍， 主要是往年流感季为冬季，疫苗批签发一般在秋季开始， 而今年南方地区广东、广西多个省份今年 5 开始流感较重， 国家将流感疫苗批签发提前至 5 月，公司 4 价流感疫苗快速上量，另外，公司儿童型四价流感疫苗于 2 月获批，也产生一定增量。 具体来看，公司 22H1 共批签发 64 批次， 其中成人型 52 批次， 儿童型 12 批次， 我们估计折合约 1600 万支，已超过公司 2021 年全年销量 （ 2021 年共销售 1554万支），预计将在后续不断释放业绩，公司疫苗部分 22H1 毛利率为 88.7%，较 2021 年全年提升 1.1 个百分点。 （ 2） 公司 22H1 血制品实现营收 12.8亿元， YOY+0.7%， 毛利率为 52.5%， 同比下降 7.1 个百分点，其中白蛋白收入 4.7 亿元， YOY+0.5%，静丙收入 3.4 亿元， YOY-11.6%， 其他血制品收入 4.7 亿元， YOY+12.3%，白蛋白平稳，静丙承压，八因子等产品仍需求较好，河南省十四五期间规划建设 7 家单采血站， 6 月公司新获批 4家，预计采浆站成熟后，公司采浆量将从 1000 多吨提升至 1200 多吨， 公司也计划建设新的生产基地， 将有助于血制品业务稳步增长。　　疫苗推动毛利率提升， 期间费用率增加： 受高毛利率的疫苗业务占比增加拉动，公司 22H1 综合毛利率同比提升 7.9 个百分点至 67.8%。 但同样因疫苗动销提前，公司 22H1 销售费用率同比增加 19 个百分点至 25.2%，直接推动期间费用率增加 12 个百分点至 37.3%。 　　盈利预测及投资建议： 考虑到疫苗需求增加好于预期， 我们上调盈利预测。 我们预计公司 2022/2023 年分别录得净利润 16.6 亿元、 19.3 亿元，YOY+27.6%、 +16.5% （原预计公司 2022/2023 年分别录得净利润 14.2 亿元、16.5 亿元， YOY+9.4%、 +16.3%） EPS 分别为 0.9 元和 1.1 元，对应 PE 分别为 22X、 19X，疫苗推动业绩快速增长，血站产能增加，上调至“买进”评级　　风险提示： 血制品销售恢复不及预期； 疫苗销售不及预期，研发进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邹朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.79亿，根据现价换算的预测PE为18.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为26.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华兰生物（002007）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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