中银证券：给予富创精密买入评级

(资料图)

中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,茅珈恺近期对富创精密进行研究并发布了研究报告《营收持续高增，利润短期承压，长期盈利能力随稼动率上行而回升》，本报告对富创精密给出买入评级，当前股价为83.57元。

富创精密(688409)
公司发布 2023 年半年度业绩预告。 2023H1，公司预计实现营业收入 82,000万元~84,000 万元，同比增长 37.18%~40.53%；预计实现归母净利润 9,000 万元~10,000 万元，同比减少 10.46%~0.51%。 随着设备厂订单持续增加， 公司稼动率持续上行，预计营收逐季增长，且利润率逐季回升。维持买入评级。
支撑评级的要点
营收维持高增速，系海内外订单加持，且国产替代需求上升。 公司预计2023 年上半年实现营业收入 82,000 万元~84,000 万元，同比增长37.18%~40.53%。 单季度来看， 2023Q2 营业收入中值约 48,860 万元， 环比增长 43.1%， 同比增长 54.0%。公司单二季度营收同环比均高增，系海内外订单恢复和国产替代率持续上升，预计主要由模组产品贡献。
利润端承压，系员工、折旧、研发等费用增加。 公司预计 2023 年上半年实现归母净利润 9,000 万元~10,000 万元，同比减少 10.46%~0.51%； 单季度来看， 2023Q2 归母净利润中值 5,561 万元， 环比增长 41.2%， 同比减少 6.9%。公司利润端承压， 原因如下： 1）公司产品结构发生变化，毛利率相对偏低的模组产品收入占比上升； 2）人工成本增加约 2400 万元（南通、北京厂备产提前储备人才）； 3）折旧摊销费用增加约 1100 万元（南通厂设备搬入，首次开始计提）； 4）研发费用同比大幅增长（ 2023Q1研发费用 3760 万元， YoY+88%）； 5）股权激励费用增加（预计 2023H1增加约 1000 多万元）。如果加回人工成本、折旧摊销、股权激励等相关增加的费用，我们预计公司上半年加回后的归母净利润中值约 14,000 万元，对应加回后的归母净利率约 16.9%，同比基本持平。 下半年随着稼动率回升，预计利润端将有所回升。
估值
我们上调 2023~2025 年公司营收预期至 23.32、 33.68、 46.33 亿元，对应的 PS 为 7.5、 5.2、 3.8 倍。 维持买入评级。
评级面临的主要风险
半导体复苏进度低于预期。研发、验证、量产进度不及预期。市场竞争格局恶化，产品价格下行

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.27亿，根据现价换算的预测PE为53.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为131.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，富创精密（688409）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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