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(以下内容从中国银河《进一步聚焦主业发展,充电桩出海表现值得期待》研报附件原文摘录)
香山股份(002870)
投资事件 公司召开临时性股东大会,表决通过以现金 5.1 亿元进一步收购均胜群英 12%股份, 本次交易完成后,公司持有均胜群英股权比例将由 51%提升至 63%。
我们的分析与判断
(一) 聚焦智能座舱和新能源业务发展, 并表效应提振业绩表现
作为衡器全球龙头, 公司通过收购均胜群英进军汽车零部件制造领域, 2022 年汽车零部件制造业务贡献公司 84.17%收入,已成为公司成长的最主要驱动力。本次交易有利于加强公司对均胜群英的控制,推动业务经营向均胜群英主营的车辆饰件、新能源汽车充电总成、配电总成、充电桩等产品聚焦,衡器行业增长乏力对公司业绩影响将持续收缩。根据均胜群英业绩承诺, 2021 年至 2023 年均胜群英累计净利润累计不低于 9 亿元, 其中 2023 年净利润不低于 3.9 亿元, 下半年收入按交易完成后的持股比例测算,全年有望为公司贡献 1.8亿净利润, 对业绩的增厚效果非常可观。
(二) 深耕智能座舱部件, 智能化转型步伐加快带动产品量价齐升
公司深耕座舱产品,客户基础坚实,智能化转型升级有望带动量价齐升。公司是汽车座舱空气管理龙头,市占率国内第一, 全球领先。在智能座舱转型升级背景下,公司发挥在集成电控单元等方的技术领先优势, 积极推进产品智能化升级, 电动出风口与集成声光电的豪华智能饰件实现突破,智能化产品量价齐升势头强劲。公司在夯实原有以奔驰、奥迪等豪华品牌为主的客户群基础上, 已获得某头部新能源客户订单规模超 20 亿, 同时也中标了理想、蔚来、小鹏等优质客户。
(三) 定增为新能源业务发展蓄能,产品出海表现值得期待
角逐充电桩蓝海,提振公司业绩弹性。公司凭借对汽车产品深度理解和研发经验,为主机厂配套家庭用交流电充电桩以及品牌直流厂站, 2022 年公司为主机厂提供品牌充电桩累计安装突破 8 万台,同比增长 736%。
公司将家用充电桩制造配套逐步拓展至电场站运营, 目前建设充电场站保有量超过 400 个,配套安装交流充电桩超过 8000 个。 在国家支持充电设施建设、推动新能源汽车下乡的背景下,公司充配电产品有望迎来高速成长。 2022 年公司顺利完成定增募集资金近 6 亿元,募集资金用于持续布局新能源汽车充电设备及运营平台开发项目、目的地充电站建设项目,为充电场站建设补血蓄能。
此外,随着公司配套的大众等主机厂客户新能源产品在全球范围内放量,公司积极推进充电桩出海。 未来,随着公司获得欧、 美产品认证并提升海外基地产能,我们预计充电桩出海将取得靓丽表现。目前公司新能源业务全生命周期订单总金额近 150 亿元,在手订单非常充裕,有望为公司收入持续增长提供动力。
投资建议: 我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为 54.79 亿元、 61.32 亿元、 66.45 亿元,同比增速分别为 13.75%、 11.92% 、8.37%, 扣非归母净利润分别为 1.84 亿元、 2.07 亿元、 2.29 亿元,EPS 分别为 1.42 元、 1.60 元、 1.77 元, 对应 PE 23、 21、 19 倍,维持“推荐” 评级。
风险提示: 1、新能源汽车行业销量不及预期的风险; 2、原材料价格上涨的风险; 3、公司产品销量不及预期的风险。
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