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中泰证券股份有限公司皇甫晓晗,张骥近期对丽江股份进行研究并发布了研究报告《丽江股份首次覆盖:交通改善与项目扩张,成长性与复苏有望共振》,本报告对丽江股份给出增持评级,当前股价为10.31元。
丽江股份(002033)
核心观点:公司拥有云南西北部核心旅游资源,疫后复苏景气度确认,且随交通改善和新项目落地,业绩有望超市场预期,当前估值尚未充分反应其成长部分。
首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计,公司23/24/25年的营业收入为7.69/8.14/8.72亿元,增速143%/6%/7%,归母净利润2.57/2.82/2.97亿元,增速6884%/9%/5%,对应PE22.0/20.1/19.1x。考虑到公司业务的盈利性和未来新项目的成长性,首次覆盖,给予“增持”评级。
公司坐拥云南西北部旅游核心资源,盈利手段主要为索道、演出、酒店业务。目前公司的业务布局云南西北部的丽江古城、玉龙雪山、泸沽湖、香格里拉地区,形成以索道、演出、酒店为核心业态的旅游公司。其中,索道业务毛利最高,毛利率常年维持在80%以上,2019年索道毛利占公司总毛利的55%。
交通改善与新项目扩张带来成长性。自2016年年末昆明接入全国高铁网至今,云南西北部的交通改善逻辑持续演绎。2014年以来,公司走出丽江,向泸沽湖、香格里拉地区布局酒店与演出业务。然而,2017-18年云南旅游整治,团队游承压,2020-22年遭遇疫情,景区客流大幅下挫。基本面改善恰逢外部不利因素压制,导致业绩稳定性与成长性未充分体现。疫后,压制因素解除,业绩有望得到快速释放。
23Q1创单季历史最高业绩,景气度确认。23年Q1,公司在淡季实现营收1.80亿,归母净利润0.55亿元,两项指标皆创历史最高水平,景气度得到确认。当前市场对于景区疫后复苏有所预期,而对于公司的成长性尚未有充分判断。我们认为,丽江股份,有望在景区个股中实现复苏与成长的共振。
风险提示:控制权变更的风险;自然灾害的风险;酒店无法盈利的风险;研报使用信息滞后或更新不及时风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为60.43%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.67亿,根据现价换算的预测PE为33.93。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有4家机构给出评级,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为14.7。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,丽江股份(002033)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星,好价格指标2.5星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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