西南证券：给予爱柯迪买入评级

【资料图】

西南证券股份有限公司郑连声近期对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《收入持续高增，深化北美布局》，本报告对爱柯迪给出买入评级，当前股价为20.15元。

爱柯迪(600933)
投资要点
事件：公司发布2023年一季报，23年Q1实现收入12.6亿元，同比增长39.2%，环比增长1.4%；实现归母净利润为1.7亿元，同比增长99.5%，环比下降29.8%；实现扣非归母净利润1.5亿，同比增长143.7%，环比下降25.7%。
新能源订单持续放量，公司收入逆势提升。根据中国汽车工业协会数据，2023年一季度，我国汽车实现批销607.6万辆，同比下降6.7%。其中新能源汽车实现批销158.6万辆，同比增长26.2%，新能源汽车渗透率达26.1%，同比提升6.9pp。在国内汽车产销下滑的背景下，公司依然保持营收同比正增长，主要系受益于公司开发的新能源相关的新项目持续放量。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，于2022年新获或新增开发博世、大陆、麦格纳、宁德时代、蔚来、理想汽车等新能源汽车、智能驾驶、汽车结构件新客户或新项目，并顺利进入北美整车厂客户的供应商池，新能源汽车项目占比持续提高。
盈利能力环比下降。23Q1公司毛利率29.6%，同比+6.3pp，环比+0.1pp。费用率方面，Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.4%/5.9%/5.1%/1.0%，分别同比变动-0.0pp/-1.2pp/-0.4pp/0.0pp。综合来看，Q1公司净利率为14.0%，同比+4.1pp，环比-6.0pp。净利率环比下降主要系22Q4的汇兑收益较高，23Q1财务费用环比增加3.1pp。
深化北美新能源汽车市场产能布局，打开海外市场成长空间。公司持续深化墨西哥生产基地的投入建设，加速北美地区的产能布局，1）公司墨西哥北美生产基地现已于2022年完成主体厂房竣工交付，将于23年Q2正常投入使用；2）公司拟通过成立子公司的方式投资建设墨西哥生产基地，负责新能源汽车结构件及三电系统零部件生产，该项目预计累计总投资额不超过1.8亿美元，达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。公司持续推进墨西哥生产基地建设，有助于公司有效利用北美自贸区区位及其政策优势，抓住新能源汽车产业在北美的发展态势，扩张北美市场份额，完善海外新能源汽车产业供应体系，深化国际市场布局。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.95/1.22/1.53元，对应PE为22/17/14倍，未来三年归母净利润年复合增速28%，维持“买入”评级。
风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券武平乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.66亿，根据现价换算的预测PE为20.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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