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海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对贵州轮胎进行研究并发布了研究报告《23Q1归母净利润同比增长64.84%,扩产项目为公司增长奠定基础》,本报告对贵州轮胎给出增持评级,认为其目标价位为7.42元,当前股价为5.52元,预期上涨幅度为34.42%。
贵州轮胎(000589)
22年归母净利润同比增长15.97%,现金分红总额占归母净利润的61.54%。2022年公司实现营业收入84.40亿元,同比上涨15.00%;归母净利润4.29亿元,同比上涨15.97%;扣非净利润4.04亿元,同比增长53.51%。2023Q1营收约19.98亿元,同比增加7.24%;归母净利润9274万元,同比增加64.84%;扣非净利润9169.17万元,同比增长69.79%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元,本次不送股,也不进行资本公积金转增股本,合计拟派发现金红利人民币2.29亿元(含税),占2022年度合并报表中归母净利润的61.54%。
分业务看,公司轮胎业务2022年实现营收83.56亿元,同比增长15.56%;毛利率16.55%,同比增加0.99%;2022年公司完成轮胎产量724.51万条,同比增长0.97%;2022年公司完成轮胎销售713.00万条,同比增长2.13%。混炼胶业务2022年实现营收3864万元,同比增长3.76%;毛利率3.76,同比减少9.89%。
一期年产5万吨炭黑项目已经达产。公司一期年产5万吨炭黑项目已经达产,可以在一定程度上消化炭黑涨价对公司成本的冲击,稳定供应链。同时,生产过程中产生的煤气尾气可用于燃烧锅炉,从而减少燃煤消耗。二期再上5万吨炭黑项目正在进行设备招标。二期项目满产后,自产炭黑预计能满足公司国内工厂约80%的需求。
公司拟实行2022年股票激励计划。该计划拟授予的限制性股票数量2489.4万股,约占本激励计划公告时公司股本总额的2.17%。2023-2025年业绩考核目标分别为:(1)2023-2025年净资产收益率分别不低于4.70%、4.80%和4.90%;(2)2023-2025年营业收入分别不低于90、98和105亿元,且不低于当年对标企业75分位值水平或同行业平均水平;(3)以2021年净利润为基数,2023-2025年净利润增长率分布不低于25%、35%和45%,且不低于当年对标企业75分位值水平或同行业平均水平;(4)2023-2025年主营业务收入占营业收入的比例不低于95%,且不低于当年对标企业75分位值水平或同行业平均水平。
扩产项目为公司增长奠定基础。公司越南前江省龙江工业园实施年产120万条全钢子午线轮胎项目于2022年6月30日经过产能测试,项目已达到设计产能。当前公司正在积极推进的扩产能项目有2个,一是国内“年产38万套全钢工程子午线轮胎智能制造项目”,二是越南“年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目”。
盈利预测。由于轮胎需求低于预期我们下调业绩。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.01(-21%)、7.01(新增)、8.06亿元(新增)。参考同行业可比公司估值,我们给予2023年14倍PE,对应目标价7.42元(上次目标价为6.3元,对应21年14倍PE,+18%),维持“优于大市”评级。
风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升;国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧;橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券邓勇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为45.19%,其预测2023年度归属净利润为盈利7.62亿,根据现价换算的预测PE为7。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家;过去90天内机构目标均价为7.2。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,贵州轮胎(000589)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标4星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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