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民生证券股份有限公司周泰,徐菁近期对隆平高科进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评:23年Q1业绩加速修复,有望延续增长态势》,本报告对隆平高科给出买入评级,当前股价为15.59元。
隆平高科(000998)
事件概述:公司在4月28日发布了22年年报及23年一季报,22年实现营收36.9亿元,同比+5.3%;归母净利润-8.8亿元,同比-1503.5%。23年Q1实现营收10.6亿元,同比+17.5%,环比-55.8%;实现归母净利润1.7亿元,同比+213.2%,环比+202.7%。22年全年综合毛利率33.3%,同比-1.0PCT。
22年业绩短暂承压,23年Q1业绩加速修复。22年归母净利润由盈转亏,主要原因系:①计提存货跌价损失及商誉减值导致资产减值损失3.37亿元;②因汇率波动,美元贷款汇兑损失约1.61亿元。23年Q1营收利润实现双增长,主要原因系:①玉米种子业务同比增长,主营业务毛利润同比增加;②美元贷款转回汇兑收益2537.1万元;③联营企业经营业绩好转,投资收益为780.2万元,去年同期投资亏损4332.4万元。22年业绩短期受资产减值损失和汇兑损失承压,预计23年业绩逐步改善。
种子业务稳健增长,市场份额稳中有升。公司22年种子业务持续稳健,制种产量为17.2万吨,同比+21.2%。①水稻种子:22年实现营收13.0亿元,同比-0.2%,其中亚华水稻和广西恒茂分别实现营收5.5亿元和2.5亿元,公司在“隆晶系”的优势基础上,促进以“玮系”、“臻系”、“冠系”、“昌系”、“昱系”等系列为代表的重点新品系迅速上量;②玉米种子:22年实现营收13.2亿元,同比+29.7%,主要系玉米景气上行叠加强势竞争力所致。转基因主要品种裕丰303、中科玉505、嘉禧100等品种已实现转育和制种试验。重要参股公司巴西隆平通过精细化管理和品种创新实现营收38.4亿元,同比+60.8%;③蔬菜瓜果种子:实现营收3.1亿元,同比+7.0%,湘研种业朝天椒系列等主要品种推广面积稳步提升,JVS品种实现了零的突破,公司已形成黄瓜、甜瓜、辣椒、南瓜等重要品类的核心竞争力;④小麦、食葵、谷子种子:22年实现营业收入4.4亿元,通过前瞻性的育种研究,市占率进一步提升。
持续加大研发投入,前后两端积极推进转基因育种。品种创新和科技研发是公司核心竞争力,22年公司研发费用率为11.9%,同比+6.0PCT。截至2023年Q1,公司拥有4个玉米转基因安全证书及1个大豆转基因安全证书。在玉米转基因创新前端,公司已布局瑞丰生物、隆平生物、绿谷生物,22年新增国丰生物等生物技术平台协同推进性状开发。在后端,以玉米科学院、联创种业为主推进品种转育,储备有多个转基因玉米品种,预计转基因商业化落地后,公司玉米种子业务有望率先受益,贡献盈利弹性。
投资建议:预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.69、4.70、6.45亿元,EPS分别为0.28、0.36、0.49元,对应PE分别为56、44、32倍,考虑到公司作为种业龙头企业,有望率先受益转基因政策红利,维持“推荐”评级。
风险提示:汇率波动风险、自然灾害风险、新品种研发风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券陈潇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为70.85%,其预测2023年度归属净利润为盈利3.37亿,根据现价换算的预测PE为59.96。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级9家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为21.0。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,隆平高科(000998)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标1星,综合指标0.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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