开源证券：给予万科A买入评级

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开源证券股份有限公司齐东近期对万科A进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：营收利润双增，多元业务收入保持增长》，本报告对万科A给出买入评级，当前股价为14.99元。

万科A(000002)
营收利润双增，多元业务收入保持增长，维持“买入”评级
万科A发布2023年一季报，公司一季度业绩稳中有升，开发业务保持稳健，多赛道扩张优势明显，我们认为公司有动力和机会保持现有规模，整体盈利水平将持续修复。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为278.0、320.5、342.8亿元，EPS分别为2.33、2.69、2.87元，当前股价对应PE估值分别为6.5、5.6、5.3倍，维持“买入”评级。
营收利润双增，结算毛利率持续承压
2023年一季度公司实现营业收入684.7亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润14.5亿元，同比2021年调整后数据增长1.2%。公司业绩增长主要得益于房地产开发业务结转规模增加，结算面积434.0万方，贡献营业收入541.6亿元，同比分别增长15.8%和9.8%。扣除税金及附加前，公司整体毛利率15.4%，同比下降4.1个百分点，其中开发业务的结算毛利率17.2%，同比下降2.6个百分点。
销售数据同比微降，开工计划超预期完成
2023年一季度公司实现合同销售面积625.7万方，合同销售金额1013.8亿元，同比分别下降1.1%和4.8%。公司一季度新增5个开发项目，总规划计容建面87.6万方，权益规划建面48.4万方，拿地权益比55.3%；截至一季度末，公司在建项目总计容建面8042.8万方，规划中项目总计容建面3541.7万方，批旧城改造项目按照当前规划总计容建面383.8万方，土地储备充足。公司一季度实现开竣工计容建面分别为590.0和344.1万方，分别完成年初计划的35.3%和10.7%。
多元业务收入保持增长
（1）万物云：围绕蝶城战略，在更多蝶城推动流程变革，一季度新增11个商企服务项目。（2）租赁住宅：实现营业收入7.8亿元，同比增长10.8%，一季度新拓展房源2272间，营销费用率降至0.65%，较2022年全年下降0.12个百分点。
（3）仓储物流：实现营业收入9.6亿元，同比增长20.0%，其中冷链营业收入同比增长35.0%。（4）商业：实现营业收入23.3亿元，同比增长10.4%，其中印力管理的商业项目营业收入13.7亿元，会员月活跃数量同比提升54%。
风险提示：行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利227.86亿，根据现价换算的预测PE为7.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为21.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万科Ａ（000002）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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