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群益证券(香港)有限公司顾向君近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《业绩增长稳健,消费复苏下新一年有望逐季向好》,本报告对伊利股份给出增持评级,认为其目标价位为35.00元,当前股价为29.75元,预期上涨幅度为17.65%。
伊利股份(600887)
结论与建议:
业绩概要:
公司2022年实现营业总收入1231.7亿,同比增11.4%,录得净利润94.3亿,同比增8.3%,毛利率同比上升1.6个百分点至32.5%;4Q实现营业总收入293.1亿,同比增14.5%,录得净利润13.7亿,同比增80.1%,毛利率同比上升2.8个百分点至31.4%。
公司2023Q1实现收入334.4亿,同比增7.7%,录得净利润36.2亿,同比增2.7%,毛利率同比下降0.7个百分点至34%。
分红方案:每10股派发现金股利10.4元
2022年公司液体乳实现收入与849.3亿,同比持平,奶粉受益澳优并表实现收入262.6亿,同比增62%,冷饮收入95.7亿,同比增33.6%,其他品类收入3.9亿,同比增116%,主要系矿泉水产销增加。4Q在春节备货和疫情影响逐渐消除的影响下,液体乳实现收入208.2亿,同比增3.1%,表现好于前两季度,奶粉实现收入75.3亿,同比增62.9%,冷饮实现收入3.7亿,同比增72%,其他类实现收入0.8亿,同比增148%。
报告期公司维持市场领先地位,据尼尔森零研,公司液态类乳品零售额市占率为33.4%,稳居细分市场第一;并购澳优以后,婴幼儿配方奶粉零售额同比提升5个百分点至12.4%,跃居市场第二;成人奶粉零售鹅市占率为25.3%,居市场第一;奶酪业务市场份额同比提升3.5个百分点;冷饮业务市占率稳居第一。
成本费用方面,得益于产品结构优化升级以及澳优并表,报告期毛利率同比上升1.6个百分点,其中液体乳、奶粉、冷饮及其他产品毛利率分别同比变动+0.78%、+1.84%、-1.79%和-2.35%。费用上,并表、营销费用及职工薪酬增加使期间费用率同比上升1.47个百分点。
23Q1公司收入增长稳健,液体乳实现收入217.4亿,同比下降2.6%,受高基数和消费复苏节奏影响,但2月以后液体乳实现正增长,终端动销表现也不错;奶粉收入74.4亿,同比增37.9%(仍有2个月的并表时期差异影响),冷饮实现收入37.9亿,同比增35.7%,其他品类实现收入1.4亿,同比增70.9%。利润增长相对较慢,主要由于毛利率同比下降0.7个百分点,我们认为毛利率同比下降主要产品结构变化;期间费用率为21.51%,同比基本持平,费用投放效率提升。
2022年公司在新品研发、细分品类培育、新渠道布局、全球供应链建设等方面均有所成,新一年在“伊利即品质”的信条指导下,预计公司将继续提升产品品质及服务,加大高毛利品类的资源投入,进一步提升费用投放效率,并在加快健康食品布局及新品研发、完善奶源布局、国际化等方面持续推进。1Q末合同负债余额58.1亿,同比增13%,随着消费市场持续复苏,公司全年有望实现稳健发展。
预计2023-2024年将分别实现净利润110.2亿和126.8亿,分别同比增16.9%和15%,EPS分别为1.72元和1.98元,当前股价对应PE分别为16倍和14倍,予以“买进”投资建议。
风险提示:终端动销不及预期,成本增长超预期,费用投入超预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.88%,其预测2023年度归属净利润为盈利108.45亿,根据现价换算的预测PE为16.45。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级11家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为38.54。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,伊利股份(600887)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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