开源证券：给予嘉益股份买入评级 世界新消息

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开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对嘉益股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022年业绩高增，2023Q1高基数下保持稳步扩张》，本报告对嘉益股份给出买入评级，当前股价为28.29元。

嘉益股份(301004)
2022 年业绩高增， 2023Q1 高基数下保持稳步扩张，维持“买入”评级
公司2022年实现营收12.6亿元（+115.1%），实现归母净利润2.72亿元（+230.9%）。2023Q1 公司实现营收 2.4 亿元（+32.5%），实现归母净利润 5315.0 万元（+61.0%），公司凭借大客户绑定及较强的生产制造水平，表现继续优于贝塔。 考虑到海外通胀压力， 我们下调盈利预测，并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 3.14/3.56/3.87 亿元（2023-2024 年归母净利润原值为 3.31/4.24 亿元），对应 EPS 为 3.02/3.42/3.72 元，当前股价对应 PE 9.7/8.6/7.9 倍， 贝塔与强阿尔法共振下， 公司成长动力充足， 维持“买入”评级。
收入： 不锈钢保温器皿收入占比持续提高， 境外收入增长为主要驱动
公司 2022 年仍以出口不锈钢真空保温器皿为主，分产品看， 公司 2022 年仍不锈钢真空保温器皿制造为主，不锈钢真空保温器皿收入分别为 11.9 亿元，同比变化+120.63%， 收入增速明显，收入占比进一步提升 2.0pct 至 94.97%。 分地区看，境外市场收入增长为公司主要增长驱动， 2022 年公司境外收入 11.91 亿元（+132.89%），收入占比提升 7.24pct 至 94.58%。
盈利能力： 2022 年及 2023Q1 公司毛、净利率同比提升明显
2022 年公司毛、净利率均有改善， 2022 年公司整体毛利率为 34.3%，同增 5.5pct。费用率方面，公司期间费用率降低 4.8pct 至 7.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.7%/4.5%/3.4%/-2.1%（-0.7/+3.2/-1.3/-2.6pct），财务费用率明显降低为受益于汇兑收益增加。综合影响下，公司净利率同比提升 7.6pct 至 21.5%。 2023Q1公司盈利能力同比提升明显， 整体毛利率 37.0%（+10.2pct）；期间费用率为 12.6%（ +4.7pct ）， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 2.3%/5.9%/4.1%/0.2%（+0.4/+3.2/+0.7/+0.5pct）。综合影响下，公司净利率同比提升 4.0pct 至 21.9%。
公司展望： 贝塔与强阿尔法共振，成长动力充足
展望 2023 年全年， 行业景气度仍在持续， 除玻璃内胆外保温瓶 3 月出口金额达到 1.81 亿美元，为近三年单月出口金额新高， 2023Q1 行业累计出口金额为 4.20亿美元（+34.0%），同比增长 47.5%； 公司已经绑定行业优质大客户，且同时拥有较强的生产制造能力，贝塔与强阿尔法共振下，成长动力充足。 业绩层面看，收入规模效应预计将持续凸显推动公司盈利能力稳步上行，业绩稳步增长可期。
风险提示： 终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为42.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，嘉益股份（301004）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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